Blockworks Research, 솔라나(SOL) PUMP 밸류에이션 최대 0.0205달러 제시

Blockworks, PUMP 3가지 시나리오 제시

Blockworks Research의 애널리스트 Shaunda Devens가 솔라나 생태계에서 가장 주목받는 밈코인 런치패드 중 하나인 Pump.fun의 네이티브 토큰 PUMP에 대한 밸류에이션 분석을 발표했다. 그는 현재 PUMP가 매출 기반 가치보다 낮은 수준에서 거래되고 있다고 진단한다. 이 프레임워크는 PUMP를 가격대매출(P/S) 배수를 기준으로 약세·기본·강세 3가지 시나리오에 통과시킨다. 약세 시나리오에서는 배수 1.5배~2.8배, 기본 시나리오에서는 3배~5배, 강세 시나리오에서는 5배~10배를 적용한다. 약세 25%, 기본 50%, 강세 25%의 확률 가중치를 반영하면 혼합 밸류에이션 밴드는 0.0108~0.0205달러로 도출되며, 이는 현재 가격 0.0037달러 대비 약 2.3배~4.4배 상승분에 해당한다. 이 배수를 뒷받침하는 매출 기반은 탄탄하다. Pump.fun의 연환위 매출은 6억 7,700만 달러에 달하고 P/S 배수는 불과 2.8배다. 2024년 이후 누적 매출은 약 13억 7,000만 달러까지 올라갔다. Devens는 플랫폼이 더 이상 신규 토큰이 처음 등장하는 곳에 머무르지 않는다고도 지적했다. 사용자가 적극적으로 거래하는 광의의 소비자 생태계로 성숙해가는 중이며, 빠르게 움직이는 페어에서 유의미한 슬리피지를 흡수하는 수준에 이르렀다는 것이다. 이런 변화는 높은 배수 시나리오를 지지한다. 애널리스트가 강조하는 핵심 변수는 시장 활동이다. 매출은 거래량과 함께 오르내리고, 활동이 강해지면 플랫폼 수익이 커질 뿐 아니라 더 높은 밸류에이션 배수의 토대가 마련된다. 이는 불마켓(상승장) 국면에서 전형적으로 나타나는 역학이다. 하방 시나리오도 명시돼 있다. 시장 여건이 악화되고 플랫폼 내 활동이 식으면 PUMP는 0.0011~0.0019달러까지 밀릴 수 있으며, 이는 현 수준 대비 50%~75% 하락이다. 플랫폼의 모멘텀은 로드맵에서도 확인된다. Pump.fun은 최근 솔라나 위에 맞춤형 거래 페어를 갖춘 토큰화된 주식 93개 페어를 선보였고, 최고 기록일 기준 하루 263,151개의 신규 SPL 토큰을 발행하는 동일한 런치패드 인프라를 이번에도 활용했다.

STONK 소각량 추정 엇갈려

이번에는 솔라나의 또 다른 런치패드 토큰을 둘러싸고 검증 분쟁이 불거졌다. 주식·원자재·통화·밈 자산의 조합으로 뒷받침되는 토큰을 발행할 수 있게 해주는 플랫폼 StonkFun은 네이티브 토큰 STONK의 실제 소각 규모를 놓고 상충하는 숫자에 직면해 있다. 플랫폼 공개 원장과 소각 트랜잭션에 대한 온체인 추적 결과, 소각된 STONK는 1억 225만 개로 10억 개 총공급의 10.23%에 해당하며, 소각 시점 가치는 66만 7,300달러, 현재 가격으로는 약 161만 달러어치다. 반면 널리 퍼진 집계 수치는 StonkFun이 4,000만 달러어치의 STONK를 소각해 총공급을 14.4% 줄였고, 3,000만 달러 이상의 생태계 리워드도 지급했다고 주장한다. 그러나 이 수치의 기준 가격과 산출 기간은 공개되지 않아 공개 온체인 기록으로는 확인할 수 없다. 이 격차는 소각 지표가 기준으로 삼는 공급 개념에 따라 달라짐을 보여준다. CoinGecko에 따르면 STONK의 총공급은 최대치 10억 개 대비 855,127,000개로 표시되는데, 동일한 소각량도 어느 분모를 대입하느냐에 따라 다르게 읽힌다. DefiLlama의 수수료 데이터는 더 견고한 1차 기록을 제공한다. StonkFun은 최근 30일간 616만 달러, 최근 24시간간 96만 8,297달러의 수수료를 창출했고, 홀더에 귀속된 누적 수익은 348만 달러, 30일 DEX 거래량은 5,230만 달러에 달한다. 일별 수수료는 경쟁 플랫폼 PONS를 이틀 연속 앞섰다는 보도도 있다. 135만 5,000달러 대 121만 달러 기록이지만 비교 기간은 검증되지 않았다. 가격 흐름은 요동쳤다. CoinGecko 기준 24시간 범위는 0.1706~0.3278달러이며, 이 0.3278달러 기록이 역대 최고가이기도 하다. 커뮤니티 심리는 긍정 64%, 부정 36%로 나타났는데, 이는 검증된 보유량의 분포가 아닌 설문형 게이지라는 점을 유의해야 한다. STONK의 민트 주소는 6GmAFSYs4gk3FDao5FzzySQpPZaWsa4rUJHacpMpUNgx로 공개돼 있다. 시장을 실시간으로 추적하려는 독자는 Gate에서 현물·선물 가격을 실시간으로 확인할 수 있다.

솔라나 런치패드, 매출에 주목

두 이야기는 하나의 흐름을 공유한다. 솔라나 위의 알트코인 런치패드 경제가 과장이 아닌 매출을 기준으로 재평가되고 있다는 점이다. 우리의 판단으로는, 검증 가능한 1차 기록, 즉 StonkFun 공개 원장의 소각 트랜잭션과 DefiLlama의 수수료 집계가 어떤 헤드라인 밸류에이션보다 중요하다. 이 기록들은 런치패드 수수료 엔진이 주당 수백만 달러를 창출하는 가운데, 일부 주장된 공급 변동은 간단한 온체인 검증조차 통과하지 못한다는 사실을 보여준다. PUMP의 2.8배 P/S와 StonkFun의 월 616만 달러 수수료에 이 같은 검증 원칙을 적용할 때, 어떤 런치패드 토큰이 리레이팅을 지켜낼지가 갈린다. 진입 시점을 고민하는 투자자에게는 솔라나(SOL) 구매 가이드가 절차를 정리해 제공한다.