10X Research, 역사적 적중률 80%의 비트코인(BTC) 채굴자 매수 신호 발동 감지

장기 보유자 SOPR, 1선 회복

비트코인(BTC)이 바닥권을 벗어나 진짜 회복 국면의 시작점으로 이동하고 있다는 온체인 판독이 나왔다. 9월 15일 공개된 분석에서 암호화폐 분석가 CW8900은 장부에서 가장 오래된 코인들의 행태를 근거로 시장이 약세 국면에서 중립 체제로 전환했다고 진단했다. 이 판독의 핵심 지표는 장기 보유자(LTH) SOPR, 즉 지출 산출 수익비율(Spent Output Profit Ratio)로, 장기 보유자가 온체인에서 이동시킨 코인이 수익 실현 상태인지 손실 실현 상태인지를 측정한다. 그에 따르면 이 비율은 다시 1.0선 위로 올라섰고 상승 추세를 이어가고 있으며, 이는 오랫동안 잠자코 있던 HODL 물량이 실현 손실이 아닌 수익 실현 형태로 다시 거래되기 시작했음을 의미한다. 직전 조정 국면에서 같은 비율은 1 아래에 머물며 손실 실현을 시사했고, 이 선을 다시 넘어선 것이 바로 체제 전환의 기준이 된다. 관례상 장기 보유자는 대략 155일 이상 움직이지 않은 코인으로 정의되므로, 이 코호트는 신규 투기성 자금을 배제하고 확신에 기반한 자본을 추적한다. 그래서 이 집단의 지출 행태가 시장의 구조적 체온계로 취급되는 것이다. 역사적 패턴이 이 수치에 무게를 실어준다. 과거 사이클에서 LTH SOPR은 주요 고점마다 6을 넘어 정점을 찍었고, 이는 잠자던 코인이 취득가의 약 6배에 팔렸음을, 즉 본격적인 차익 실현의 서명을 뜻한다. CW8900의 프레임워크는 현재 사이클의 정점이 LTH SOPR이 6선을 넘고 분배가 본격화된 이후에야 확정된다고 본다. 그 문턱에 도달하기 전까지 1 위에서 상승하는 수치는 후기 사이클의 과열이 아니라 초기 회복 조건을 가리킨다. 자산 자체에 대한 프레임워크와 과거 고점·저점의 위치를 시각적으로 확인하려면 본지의 비트코인(BTC) 사이클 가이드와 비트코인 레인보우 차트 가이드를 참고할 수 있다.

적중률 80% 채굴자 매수 신호

공급 측에서도 같은 방향을 가리키는 온체인 변화가 나타났다. 디지털 자산 리서치 기업 10X Research는 9월 14일 공식 채널을 통해 비트코인 채굴자 매수 신호가 발동됐다고 발표했다. 이 지표는 채굴자 투매(항복)의 종료와 네트워크 회복의 시작을 포착하도록 설계됐다. 메커니즘을 이해하는 것이 중요하다. 비트코인 채굴 마진이 지속 가능 수준 아래로 압축되면 채굴자들은 보유 물량을 강제 매도하는 처지에 놓이며, 장기화된 항복 국면은 역사적으로 시장 바닥을 표시해 왔다. 매수 신호는 바로 이 강제 매도가 소진되고 네트워크가 치유되기 시작하는 순간을 잡아내기 위한 것이다. 회사 자체의 역사적 데이터셋은 이 신호에 강한 성적표를 부여하지만, 단서도 붙는다. 과거 10회 발동 가운데 8회에서 가파른 상승 랠리가 뒤따랐고, 적중률은 80%에 이른다. 표본 전체의 신호 후 수익 중앙값은 58.6%였으며, 단순 평균 수익률은 약 41% 부근이었다. 비트코인은 이미 7만 8,000달러선을 되찾았고, 강세 시나리오는 단순하다. 통계적 평균만이라도 반복되면 10만 달러 도전이 다시 논의 대상에 오른다는 것이다. 그러나 리스크 시나리오도 똑같이 구체적이다. 과거 10개 사례 가운데 2건에서는 신호 발동 후 비트코인이 각각 24%와 40%를 추가 하락했다. 분석가들은 10개 관측치라는 표본이 법칙으로 취급하기엔 너무 작다고 경계하며, 글로벌 유동성 충격이나 예기치 못한 외부 악재가 이 지표의 신뢰성을 빠르게 훼손하고 과거의 낙폭을 재현할 수 있다고 지적한다. 타이밍이 판수를 높인다. 신호는 정확히 매크로·규제 슈퍼위크 한가운데서 나왔다. CME FedWatch는 이번 주 FOMC 회의에서 연방준비제도(Fed)가 기준금리를 인하할 확률을 90%를 넘는 수준으로 책정하고 있다. 역사적으로 금리 인하는 무위험 수익률을 낮추고 유동성을 위험자산으로 밀어붙이는 전환이었다. 동시에 상원은 미국 디지털 자산 관할권을 정리할 법안인 CLARITY Act 시장 구조 규칙에 대한 표결을 준비 중이다. 시장을 실시간으로 추적하려는 독자는 Binance에서 현물·선물 가격을 실시간으로 확인할 수 있다.

FOMC와 CLARITY 표결이 관건

이제 두 개의 독립적인 온체인 게이지가 같은 이야기를 하고 있다. 본지의 Bitcoin 관련 취재가 이를 가격 예측이 아닌 체제 전환으로 읽는 이유다. 장기 보유자 SOPR이 1선을 회복한 것은 가장 오래된 확신 코인이 다시 수익 실현 형태로 지출되고 있음을 보여주며, 채굴자 매수 신호는 proof-of-work 경제학이 더 이상 공급을 시장에 강제하지 않게 됐음을 시사한다. 어느 지표도 가격이 어디까지 갈지 말해주지 않는다. 둘 다 강제 매도자 국면의 종료를 표시할 뿐이다. 이번 주 결정적 변수는 온체인 밖에 있다. CME FedWatch에서 90%를 넘는 확률로 책정된 연준의 금리 인하와 상원의 CLARITY Act 표결이다. 온체인 바닥 시나리오가 며칠 안에 매크로 시험대에 오르는 셈이다. LTH SOPR이 과거 사이클 고점을 표시했던 6 수준에 근접하기 전까지, 데이터는 회복 테제의 편에 서 있다.