비트코인(BTC) 해시레이트 9개월 연속 하락...19% 축소로 사상 최장 기록

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비트코인(BTC)이 현대 채굴 역사상 최장기간의 해시레이트 하락 국면을 기록하고 있다. COINOTAG가 8월 5일 기준 네트워크 데이터를 확인한 결과, 30일 평균 해시레이트는 2025년 11월 1,108 EH/s에서 현재 898 EH/s로 약 19% 축소됐다. 과거 가장 급격한 하락은 2021년 5~7월 중국의 채굴 금지 조치로, 당시 해시레이트는 165 EH/s에서 95 EH/s로 42% 급감했지만 채굴 장비가 해외로 이전되면서 6개월 내 회복됐다. 2024년 4~7월 반감기 이후 하락은 626 EH/s에서 578 EH/s로 8%에 그쳤고, 신규 장비 투입으로 한 분기 만에 생산량이 복구됐다. 그러나 이번 하락은 약 210 EH/s가 빠져나간 상태로, 이는 2021년 초 네트워크 전체 연산 능력을 초과하는 규모다. 30일 평균은 8월 진입 시점까지도 바닥을 형성하지 못했다. 마진 압박은 이미 기업 공시에 반영되고 있다. 한때 최대 채굴 풀이었던 Poolin은 7월 말 미국 연방파산법 제11장(챕터 11) 적용을 신청했다. 네트워크 난이도(블록 생성 난이도를 자동으로 조절하는 프로토콜 지표)는 2025년 11월 고점인 약 156조에서 126.23조로 19.9% 하락했다. 채굴 데이터 지표상 현재 난이도는 전년 동기 대비 1.1% 낮은 수준으로, 이는 2021년 8월 중국 채굴 금지 당시 마이너스 21.2%를 기록한 이후 최초의 연간 마이너스 수치다. 비트코인 역사상 연간 난이도가 음수를 기록한 사례는 단 두 차례뿐이며, 두 경우 모두 대규모 채굴자 이탈과 동시에 발생했다. 다만 이번 이탈은 전원이 꺼진 것이 아니라 전력 용량이 대체 용도로 전환된 것이어서, 기존 조정 국면과는 본질적으로 다르다. 비트코인의 ASIC 채굴 기반은 장기 계약에 묶인 대체 용도 때문에 이전과 같은 회복 경로를 밟기 어려운 구조적 시험대에 올랐다.

이번 해시레이트 축소의 핵심 동인은 인공지능(AI) 인프라로의 전례 없는 자본 이동이다. 상장 채굴 기업들이 보유한 AI 관련 계약 규모는 총 700억 달러를 넘어섰으며, 이 전력 용량이 비트코인 생산으로 복귀할 가능성은 낮다. 기업 공시에 따르면 Hut 8은 266억 달러 규모의 AI 계약 포트폴리오를 보유 중이고, Core Scientific은 약 1.1기가와트(GW)를 CoreWeave에 임대하고 있다. TeraWulf는 Anthropic과 약 190억 달러 가치의 20년 임대 계약을 체결했다. IREN과 Cipher Mining은 각각 Microsoft, AWS와 97억 달러, 55억 달러 규모의 계약을 추가했다. 이 계약들은 기존 ASIC 채굴 부지를 12~20년짜리 데이터센터 임대로 전환하며, AI 호스팅은 메가와트당 비트코인 채굴 대비 3~25배 높은 수익을 제공한다. 시장 환경도 채굴자 이탈을 가속화하고 있다. BTC는 약 64,078달러에 거래되며 24시간 기준 0.9% 상승했지만, 2025년 10월 역대 최고가 대비 여전히 약 49% 낮은 약세장 국면이다. 해시프라이스(컴퓨팅 파워 단위당 일일 예상 수익)는 페타해시당 일일 30~32달러 수준으로, 구형 장비의 손익분기점을 밑돌고 있다. 업계 추정으로는 전체 채굴 장비의 15~20%가 적자로 가동 중이다. 상장 채굴 기업들은 이미 1분기에 32,000 BTC 이상을 매도해 전환 자금을 확보했다. 널리 인용되는 추정에 따르면 현재 생산 비용은 킬로와트시당 0.06달러 기준 BTC당 약 54,939달러이며, 2017년 이후 자산 가격이 생산 원가를 밑돈 기간은 단 10일에 불과했다. 업계 반응은 엇갈린다. Coinbase CEO Brian Armstrong은 에너지 전환이 BTC 가격에 타격을 줄 것이라는 우려를 일축한 반면, 투자자 Chamath Palihapitiya는 이번 변화를 채굴업계의 구조적 전환으로 규정했다. Bitwise 유럽 리서치 총괄 André Dragosch는 수익성이 회복될 경우 채굴 기업들이 이번 전환을 후회할 수 있다고 경고했다. 결과적으로 순환적 트리거와 구조적 이탈이 교차하고 있다. 가격 하락이 하락의 방아쇠를 당겼지만, 장기 AI 계약이 과거 침체기 이후 나타나던 해시레이트 반등을 차단하고 있다.

COINOTAG 분석은 이 모든 흐름을 하나의 주제로 수렴한다. 비트코인의 보안 예산이 채굴 자본의 순환적 셧다운이 아닌 구조적 재배치로 인해 최초로 지속적 축소에 직면했다는 것이다. 핵심 기록은 난이도 조정 수치다. 현재 난이도는 전년 동기 대비 1.1%, 2025년 11월 고점 대비 19.9% 낮은 상태다. 만약 이 연간 수치가 가을까지 마이너스를 유지한다면, 프로토콜은 전례 없는 지속적 축소를 공식 확인하게 된다. 시장의 핵심 질문은 명확하다. 다음 확장 국면 전에 신규 채굴 용량이 유입될 것인가, 아니면 비트코인이 더 얇은 해시레이트 완충 위에서 다음 랠리를 맞이할 것인가.