10x Research, Bitcoin(BTC) 퀀트 전략이 매수 후 보유를 17포인트 앞섰다고 발표

10x Research의 11년간 수익률 비교

규칙 기반 체계적 전략이 단순 Bitcoin (BTC) 보유보다 11년 및 5년 두 기간 모두에서 앞섰다는 수익률 비교를 10x Research가 2026년 10월 14일 수요일 공개했다. 동사는 X 게시물에서 자사의 10x Quant 전략이 11년간 연율 68%로 복리 성장했다고 밝혔다. 매수 후 보유 방식의 Bitcoin(BTC)은 같은 기간 연율 63%를 기록했고, 격차는 5포인트에 그쳤다. 최근 5년 기록에서야 본격적인 분리가 나타났다. 퀀트 접근법은 연율 25%를 냈고, 이 시장의 상징처럼 여겨지던 HODL 규율로 장기 보유를 지켜온 수동적 투자자는 연율 8%에 머물렀다. 두 방식의 차이는 17포인트에 이르며, 이 배경에는 5년간의 비트코인 가격 움직임이 놓여 있다. 변동성을 그대로 감수하고 매도하지 않은 결과가 자산이 부과하는 변동성에 비해 박한 수준이었다는 것이다. 5년간 복리 효과가 누적되면 같은 초기 자금이라도 최종 결과가 실질적으로 달라지고, 이 때문에 발표 자료는 5년 구간을 앞세워 전개한다. 비교 설명에 따르면 체계적 전략은 모든 배분 결정을 판단이 아닌 사전에 정해진 규칙에서 도출한다. 시장이 오를 때는 추세와 모멘텀을 따라가고, 신호가 깨지면 노출을 줄여 손실 구간을 축소한다. 이렇게 하면 재량 계좌를 반복적으로 압박하는 감정적 매수·매도를 구조적으로 제거할 수 있다. 모델은 추세, 모멘텀, 변동성 신호에 따라 리스크 수위를 올리거나 내릴 수 있고, 고정된 포지션은 애초에 이 유연성을 갖지 못한다. 연구진의 주장은 시장 환경이 바뀌면 능동적이고 규칙 기반인 방식이 특정 구간에서 우위를 유지할 수 있다는 것이며, 5년 수치는 그 주장을 입증하기 위한 근거다. 다만 헤드라인 수치와 함께 발표된 것은 없었다. 자산 곡선, 체결 기록, 비용 내역 어느 것도 공개되지 않았고, 현재 이 비교는 연율 수익률 수치 위에서만 서 있다.

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11년 그림은 5년 그림만큼 극적이지 않다. 68% 대 63%는 연율 수익률에서 5포인트 차이에 불과하지만, 복리가 이 격차를 확대한다. 10년 가까이 굴리면 같은 초기 자금이 전혀 다른 최종 자산으로 바뀐다. 최근 격차 확대가 문서화하는 것은 모든 하락 구간을 견디며 버티는 방식이 최근 시장 체제에서는 더 이상 수익을 내지 못했다는 사실이다. 이는 Bitcoin Maximalism의 핵심인 장기 보유 명제와, 시장에 머무는 시간 자체가 답을 정해준다는 가정에 정면으로 어긋난다. 수동적 보유 진영도 이제 개인 투자자의 습관만이 아니다. 기업 재무부가 같은 노선을 유지하고 있다. Metaplanet의 44,000 BTC 보유량은 Strategy에 이어 2위를 기록하며, 5년 연율 8%라는 수치는 기관 자금으로 흘러들 온 공급량의 상당 부분이 실제로 노출된 수익 프로필을 설명한다. 이 노출 때문에 수익률 문제는 거래 문제를 넘어 재무부 문제가 된다. 거시적 배경은 이 지점을 더 선명하게 만든다. 연율 8%는 2002년 이후 처음 나타난 5% 국채 수익률 허들과 정면으로 경쟁하며, 원래의 매수 후 보유 플레이북이 작성되던 시절에는 이런 무위험 대안이 존재하지 않았다. 장기 기대치는 이와 평행하게 낮아졌고 예측 시장이 이를 반영한다. Polymarket의 27% 확률은 2026년 안에 Bitcoin (BTC)이 10만 달러에 도달할 가능성을 매기는데, 이는 과거 세대가 기억하던 두 자릿수 연율 상승보다 훨씬 절제된 상승을 가격에 담고 있다. 10년 전이라면 기축 자산에 이렇게 보수적인 확률을 받아들인 참여자는 거의 없었을 것이다. 비교에는 하나의 중요한 한계가 있고, 연구진 스스로 이를 인정한다. 전략의 거래 비용, 최대 낙폭, 포지션 회전율이 공개되지 않으면 위험 조정 수익률에 대한 판단 자체가 불가능하다. 수익률만 세면 잦은 재배치를 하는 모델이 미화될 수 있고, 과거 데이터에 맞춘 백테스트에는 과적합 위험이 따른다. 25% 수치는 검증된 결과가 아니라 보고된 결과로 읽어야 한다.

비용과 최대 낙폭은 여전히 비공개

우리의 판단은 헤드라인 격차가 제안하는 것보다 좁다. 5년 격차가 보여주는 핵심은 타이밍과 리스크 관리가 상품 간 수수료 차이를 훌쩍 넘는 크기로 연율 수익을 움직인다는 사실이며, 68% 대 63% 비교가 아니라 바로 이 지점이 기둥이다. 규칙 기반 모델의 우위는 비용과 낙폭이 공개된 이후에만 성립한다. 공개된 기록에는 둘 다 없다. DYOR를 원칙으로 삼는 투자자는 17포인트 수치를 수동 보유가 끝났다는 증거가 아니라 체결 내역 요구를 촉구하는 근거로 다뤄야 한다. Bitcoin Rainbow Chart 이후의 사이클 판단 프레임워크는 언제나 근사치였고, 중요한 규율은 모델이 검증되지 않은 구간이 어디인지 아는 것이다.