예일대 연구, Polymarket 트레이더 3%가 비트코인(BTC) 베팅 수익의 27%를 차지

계좌 3%가 수익의 27%를 가져간다

암호화폐 연계 예측시장 중 규모가 가장 큰 Polymarket에서 극소수 트레이더가 플랫폼 수익의 대부분을 가져가고 있다는 학술 연구가 나왔다. 예일대와 런던비즈니스스쿨 연구진이 작성한 이 워킹페이퍼는 약 2년간의 거래 이력, 즉 약 172만 개 계좌와 210,322개 시장을 분석했다. 핵심 결과는 명확하다. 전체 계좌의 약 3%가 플랫폼에서 발생한 달러 기준 수익의 약 27%를 챙긴 것이다. 이러한 수익 집중은 비트코인(Bitcoin, BTC) 이벤트 계약과 선거 시장이 성장하며 거래량이 급증한 이후 예측시장 거래를 규정해 온 특징이었지만, 연구진은 이 역학이 이제 압박을 받고 있다고 진단한다. 월스트리트 기업들이 이런 베뉴로 주문 흐름을 보내고 있고, 그 결과 경쟁이 심화되면서 숙련된 개인·프로프리어터리 트레이더가 누려온 마진이 좁아지고 있다는 것이다. 논문은 Polymarket의 오더북과 자동화 마켓메이커 인프라가 점점 효율화되고 있으며, 쉽게 잡을 수 있던 가격 오정렬은 차익거래로 소멸하고 있다고 본다. 크립토 네이티브 유동성 위에서 자란 시장에게 기관성 깊이의 등장은 지속적으로 수익을 낼 수 있는 주체의 구조적 전환점이다.

이 발견에 무게를 실어주는 것은 방법론이다. 연구진은 각 트레이더의 전체 거래 이력을 수천 번 재생하는 통계 검정을 실행해, 실력과 요행을 구분했다. 대부분의 성과 대시보드가 불가능한 구분이다. 공동 저자인 예일대 경제학자 Theis Jensen은 기관 경쟁이 격화되면 지속적으로 실력을 발휘하는 트레이더의 비중이 현재 약 3%에서 1% 미만으로 떨어질 것으로 본다. 그의 논리는 이렇다. 실력 있는 참여자들이 서로 입찰을 경쟁하면, 경쟁하는 주문들이 호가를 실제 확률에 가깝게 밀어붙인다. Jensen은 이를 분명하게 표현했다. 다수의 숙련 트레이더가 서로 경쟁하면 가격이 더 정확해진다는 것이다. Bank of America의 주식 분석가 Julie Hoover는 스프레드가 좁아질수록 오정렬을 찾기 어려워지지만, 틈새 계약에서는 소규모 전문가의 여지가 남아 있다고 덧붙인다. 플랫폼의 비정상적으로 넓은 시장 스펙트럼은 전문가들이 깊고 좁은 전문성을 쌓게 해준다. Jensen은 대형 기관이 유동성이 낮은 시장을 피하는 경향이 있는데, 그곳에서는 소액 주문조차 자기 우위를 침식하기 때문이라고 지적한다. 집중된 트레이더가 여전히 아웃퍼폼할 수 있는 내구성 있는 틈새가 남는 이유다.

Nvidia 상위 3개 고객 비중 44%

예측시장으로 유입되는 자본은 공시 자료에서 집중 리스크가 드러나는 동일한 기관 컴플렉스에서 나온다. Nvidia의 공시 데이터를 보면 이 반도체 기업의 고객 기반이 뚜렷하게 좁아지고 있다. 2027 회계연도 상반기(2026년 2월~2027년 1월) 최대 고객이 매출의 16%, 2위가 15%, 3위가 13%를 차지해 합계 44%에 달한다. 2026 회계연도에는 상위 두 고객이 36%였고, 불과 2023 회계연도까지는 단일 고객이 10%를 넘지 않았다. 매출채권을 포함하면 상위 5개 고객이 같은 기간 매출의 70%를 만들어냈다. AI 칩 사업을 실어 나르는 데이터센터 매출은 2023 회계연도 150억 달러에서 2026 회계연도 1,937억 달러로 확대됐으며, 시장 컨센서스는 2027 회계연도 매출이 전년 대비 두 배로 늘 것으로 본다. 2008년 서브프라임 위기를 예측한 것으로 유명한 Michael Burry는 최근 몇 달간 고객 집중 심화를 핵심 리스크로 지목했다. Nvidia CFO Colette Kress는 지난 2월 다섯 개 클라우드 업체가 데이터센터 매출의 절반 이상을 차지한다고 말했다. 여기에 AMD 등 경쟁사가 오래 추구해 온 자체 실리콘 개발 경쟁이 두 번째 노출층을 더한다. Nvidia는 CoreWeave, Nebius 같은 네오클라우드 기업에 투자해 매수 주체를 넓히는 방식으로 대응하고 있다. 시장을 실시간으로 추적하려는 독자는 Gate에서 현물·선물 가격을 실시간으로 확인할 수 있다.

가격은 좋아지고, 우위는 좁아진다

두 자료를 함께 읽으면 하나의 흐름이 보인다. 기관 자본이 암호화폐 연계 시장을 성숙시키는 동안 힘은 소수 대형 플레이어에 집중되고 있다. 예측시장에서는 수익이 가장 정교한 기업들로 더 쏠리는 한편, 나머지 참여자는 더 정확한 가격의 수혜자가 된다. 연준(Fed) 워킹페이퍼 는 이 시장의 신뢰도를 높이는 근거이기도 하다. 해당 연구는 Kalshi의 거시경제 계약이 표준 예측 벤치마크에 필적하거나 앞섰으며, 특히 헤드라인 인플레이션 예측은 Bloomberg 컨센서스를 상회했다고 밝힌다. 우리의 판단으로는, 더 정교하게 보정된 계약 가격은 크립토 옵션 과 함께 이 베뉴의 헤지·예측 도구로서의 위상을 강화하고, 늘어나는 기관 거래량은 플랫폼 수수료 매출을 키운다. 우위는 전문가들, 그리고 가장 큰 펀드들로 이동하고 있다.