USD Coin, 한국 시장서 5,603억 원 순유출

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한국의 달러 스테이블코인 시장에서 6월 한 달간 5,603억 원의 순유출이 발생했다. 국회에 제출된 규제 자료에 따르면, 원화 기반 5개 거래소의 해외 플랫폼 인출액은 2조 7,600억 원에 달한 반면 유입액은 2조 2,000억 원에 그치며 18개월 연속 순유출 기조가 이어졌다. 이 격차는 같은 기간 국내 투자자의 해외 주식 순매수액 대비 77.6%에 해당하는 규모다. USD Coin(USDC)을 비롯한 달러 연동 토큰은 단순 결제를 넘어 파생상품, 달러 표시 실물자산(RWA) 상품, 탈중앙화 금융(DeFi), 스테이킹 서비스 접근을 위한 경로로 활용되고 있다. 해외 플랫폼은 비트코인 연계 파생상품과 한국 우량주 연동 상품을 확대하며, 스테이블코인이 국경 간 송금 수단이 아닌 자본 라우팅 레이어로 기능하는 구조를 강화하고 있다. 4월부터 6월까지 분기 기준 순유출액은 1조 6,900억 원으로, 국내 투자자의 해외 주식 포지션 조정과 무관하게 지속됐다. 알고리즘 스테이블코인과 달리 법정화폐 담보 기반 자산은 준비금과 은행 관계에 의존하므로, 그 이동은 수익률·레버리지·정산 효율성을 추구하는 자본의 방향을 읽는 유용한 신호다. 데이터는 한국 개인 및 전문 투자자가 디지털 자산 자체를 이탈하는 것이 아니라, 상품 깊이와 24시간 유동성이 더 넓은 해외 거래소로 이동하고 있음을 시사한다.

동일 규제 자료는 국내 거래소 간 경쟁 구도의 급변을 보여준다. Coinone의 6월 일평균 스테이블코인 거래대금은 845억 8,000만 원으로, 시장 점유율 34.8%를 기록하며 Bithumb(31.1%)과 Upbit(30.1%)를 제쳤다. 5개 원화 거래소 중 이 3곳이 스테이블코인 거래의 96%를 차지했으며, Korbit은 3.9%, Gopax는 0.06%에 머물렀다. Coinone의 약진은 2025년 1월 점유율 1.8%에서 같은 해 12월 30.5%로 상승한 데 이은 가파른 변화다. 핵심 촉매는 2025년 10월 도입된 USD Coin 거래 수수료 무료 정책으로, 경쟁사가 일반적으로 0.04%~0.20%의 수수료를 부과하는 동안 유지됐다. 이는 에어드롭이 아닌 거래 비용 보조금이지만, 스테이블코인 체결이 수수료에 극도로 민감한 특성상 주문 흐름을 빠르게 재배치했다. Upbit도 한시적 수수료 면제로 대응에 나섰다. 다만 전체 암호화폐 시장 기준 6월 일일 거래대금 점유율은 Upbit 60%, Bithumb 32%, Coinone 6.2%로, 알트코인 유동성은 여전히 대형 거래소에 집중되어 있다. 스테이블코인이 해외 레버리지의 담보로 활용되는 경우가 많다는 점에서, 수수료 기반 점유율 확대는 더 광범위한 고객 이탈의 선행 지표가 될 수 있다.

한국의 기술 그룹들은 원화 스테이블코인 프레임워크를 선점하기 위한 포석에 나섰다. 국회에서 디지털자산 기본법 논의가 재개되면서, Naver는 Dunamu(Upbit 운영사)를 Naver Financial 산하로 편입하는 포괄적 주식 교환을 추진 중이다. 검색·커머스·결제 인프라와 블록체인 유통망을 결합하는 구상이다. 하나은행의 Dunamu 지분 6.55% 인수는 발행·수탁·거래·토큰화 금융상품·카드 결제에 이르는 광범위한 가치사슬을 시사한다. Kakao는 KakaoPay와 KakaoBank를 중심으로 컨소시엄 방식을 채택해 주요 시중은행을 초청하는 한편, Circle과 양해각서(MOU)를 체결하고 글로벌 달러 스테이블코인 인프라와의 연계를 모색하고 있다. 전략적 핵심은 발행 자체가 아닌 사용처 확보에 있다. Tether와 Circle이 글로벌 시장의 약 90%를 장악한 상황에서, 한국 신규 진입자가 안착하려면 결제·송금·커머스 채널에 임베드되어야 한다. 규제 일정이 최대 변수다. 공정거래위원회의 Naver-Dunamu 결합 심사가 거래 일정을 지연시키고 있으며, 특정금융정보법 시행령 개정안은 암호화폐 사업자의 대주주 적격성 요건을 강화할 수 있다. 이 규칙이 플랫폼 주도형이든 은행 주도형이든 최초의 적격 원화 스테이블코인 네트워크를 결정할 것이며, 그 결과는 국내 결제 그룹과 해외 발행사 중 누가 한국의 온체인 정산 표준을 설정할지를 가를 수 있다.

COINOTAG의 분석은 이 모든 흐름을 하나의 주제로 수렴시킨다. 스테이블코인이 한국 암호화폐 수요의 라우팅 레이어로 자리 잡고 있다는 것이다. 현재 Fear and Greed Index는 100점 만점에 27로 공포 구간에 위치하며, Bitcoin은 COINOTAG 추적 시장 전체의 69.7%를 차지한다. COINOTAG 추적 시가총액은 1조 8,100억 달러로 역대 최고가 구간에서 크게 벗어나 있다. 이 환경에서 거래소 수수료 경쟁과 플랫폼 연합은 부수적 프로모션이 아니라, 정식 규제가 도래하기 전에 정산 흐름을 선점하려는 시도다. 규제 제출 서류와 기업 공시는 이 경쟁이 자본·시장 점유율·인프라 계획 전반을 움직이고 있음을 보여준다. 원화 스테이블코인 입법이 지연될 경우, 한국의 달러 토큰 수요는 해외로 계속 이동할 것이며, 국내 발행사들은 아직 확정되지 않은 프레임워크를 놓고 경쟁을 이어갈 것이다.