T. Rowe Price, 비트코인(BTC) 포함 업계 첫 액티브 멀티토큰 크립토 ETF 출시

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약 1조 9,000억 달러의 자산을 운용하는 볼티모어 기반 자산운용사 T. Rowe Price가 업계 최초의 액티브 운용 멀티토큰 현물 크립토 상장지수펀드(ETF)를 내놨다. 문제의 상품인 티 로우 프라이스 액티브 크립토 ETF(TKNZ)는 목요일부터 거래를 시작했다. 단일 코인이 아닌 여러 디지털 자산을 하나의 바스켓에 담아 노출을 제공하는 구조로, 지난 2년간 시장을 지배해 온 현물 비트코인·이더리움 펀드에서 한 발 더 나아간 형태다. 회사의 공식 공시 서류를 보면 이 펀드는 비트코인과 함께 여러 알트코인 포지션을 보유하도록 설계됐으며, 세계 최대 전통 운용사 중 하나가 크립토 상품 설계의 다음 국면 한복판에 자리 잡았음을 보여준다.

포트폴리오는 비트코인(BTC), 이더리움(ETH), BNB, XRP, 솔라나(SOL), 하이퍼리퀴드(HYPE) 등 여러 디지털 자산에 자본을 분산한다. 단일 토큰 상품과 달리 TKNZ는 이른바 자본 순환(capital rotation) — 시장 내러티브가 바뀔 때 주도 코인 사이로 자금이 이동하는 경향 — 을 반영하도록 짜였다. 작성 시점 6만 4,000달러 부근에서 거래되는 비트코인이 여전히 핵심 앵커 자산이지만, 구조상 펀드는 그때그때 가장 강한 모멘텀을 보이는 자산 쪽으로 비중을 실을 수 있다. 이는 자산 배분 담당자들이 주식을 다루는 방식과 닮았다. 한 토큰의 역대 최고가 가능성에 방향성 베팅을 거는 대신, 크립토를 균형 잡아야 할 하나의 자산군으로 취급하는 접근이다.

TKNZ를 대다수 크립토 ETF와 갈라놓는 지점은 액티브 운용이다. 고정된 인덱스를 기계적으로 추종하지 않고, 운용역이 리서치와 시장 상황, 리스크 판단에 근거해 배분을 조정할 수 있다. 회사 측은 이 접근이 자본이 코인 사이를 순환할 때 나타나는 시장 주도권과 모멘텀의 변화를 포착하기 위한 것이라고 설명한다. 실제로 운용역은 힘이 빠지는 주도주 비중을 줄이고 부상하는 자산을 늘릴 수 있는데, 이는 패시브 바스켓이 제공하지 못하는 재량이다. 대가는 실행 리스크다. 액티브 전략은 값싼 인덱스 추종 상품을 꾸준히 앞서야 존재 의의를 입증하는데, 이는 전통 시장에서 노련한 운용역조차 상습적으로 놓치는 문턱이다.

결국 핵심 변수는 비용이다. TKNZ는 한시적 면제 조치에 따라 2027년 5월까지 0.75%의 순보수를 부과하고, 이후에는 0.90%로 오를 예정이다. 이는 여러 현물 비트코인 ETF가 물리는 0.25% 미만 수수료를 크게 웃도는 수준으로, 투자자가 손해를 보지 않으려면 펀드가 의미 있는 초과 성과를 내야 한다는 뜻이다. 액티브 크립토 상품에 회의적인 쪽은 광범위한 노출이 이미 저렴한 시장에서 높은 보수율을 정당화하기 어렵다고 지적한다. 반대로 지지자들은 급격한 낙폭과 빠르게 뒤바뀌는 추세 국면에서의 재량이 경직된 인덱스로는 불가능한 방식으로 자본을 지켜낼 수 있다고 반박한다 — 이번 출시가 이제 증명해야 할 핵심 약속이다.

이번 출시는 단순 단일 토큰 상품을 넘어서려는 광범위한 경쟁 속에서 나왔다. 이달 초 BlackRock은 옵션 전략을 통해 보유 현물 비트코인에서 수익(yield)을 창출하는 비트코인 인컴 ETF를 선보였고, 이는 시장이 성숙하면서 발행사들이 특화된 구조를 얹고 있음을 방증한다. 두 출시를 묶어 보면 많은 이들이 크립토 ETF의 2단계라 부르는 흐름 — 단순 접근에서 전략 차별화로의 이동 — 이 뚜렷하다. 첫 물결이 노출을 팔았다면, 이번 물결은 설계를 판다. 인컴 오버레이, 액티브 순환, 그리고 비트코인을 Aave(AAVE) 같은 프로토콜 토큰과 하나의 래퍼 안에 담는 분산 바스켓이 그 예다.

펀드는 T. Rowe Price의 디지털자산 총괄인 Blue Macellari가 4명의 공동 포트폴리오 매니저와 함께 운용한다. Macellari는 2022년부터 회사의 디지털자산 전략을 이끌며 암호화폐, 블록체인 프로토콜, 크립토 투자상품에 대한 리서치를 총괄해 왔다. 출시는 수년간의 준비를 거쳐 이뤄졌다. 회사는 자체 디지털자산 트레이딩 인프라를 구축하고 기관 서비스 제공사들과 제휴해 운영을 뒷받침했다고 밝혔다. 이 토대가 중요한 이유는 솔라나부터 알고랜드(ALGO) 같은 소규모 네트워크에 이르기까지 비트코인 외 자산의 커스터디·체결·가격 산정이 여전히 운영상 까다롭기 때문이다. 안정적으로 결제할 수 없는 바스켓을 운용역이 능동적으로 매매할 수는 없다.

이런 흐름을 종합하면 하나의 궤적이 드러난다. 크립토 ETF가 단일 자산 접근에서 포트폴리오 엔지니어링으로 진화하고 있으며, 그 중심에 최대 전통 운용사들이 있다는 것이다. 다만 우리가 시세와 지표를 읽는 감각은 이 열기를 다소 눌러 놓는다. COINOTAG의 종합 시장 데이터는 공포·탐욕 지수가 25 — 극단적 공포 — 에 머물고, 비트코인 도미넌스는 69.6%, 전체 암호화폐 시가총액은 약 1조 8,500억 달러 수준임을 보여준다. 이는 자본이 멀티토큰 펀드가 포착하려는 롱테일이 아니라 여전히 비트코인으로 몰리고 있다는 뜻이다. 액티브·분산 크립토 노출의 구조적 논리는 탄탄하지만, 심리가 극단적 공포에 놓인 지금 투자자들이 이를 받아들일지는 이번 출시들이 이제 시험할 열린 질문이다.