SEC, 비트코인(BTC)에 영향 미치는 7,500만 달러 암호화폐 면제 규정 제안

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미국 증권거래위원회(SEC)는 8월 18일 연방 증권법에 따른 암호화폐 자산 발행자를 위한 맞춤형 규제 체계인 Regulation Crypto Assets(암호화폐 자산 규정)을 제안했다. 이 규정은 두 가지 등록 면제를 창설한다. 하나는 소규모 프로젝트를 위해 4년간 최대 500만 달러까지 허용하는 것이고, 다른 하나는 12개월 기간 내에 최대 7,500만 달러 규모의 발행을 허용하는 것이다. 두 경우 모두 원칙 기반의 서술형 공시가 필요하며, 대규모 면제는 재무제표와 지속적인 보고 의무를 추가로 요구한다. 이 규정은 비트코인(BTC) 같은 디지털 자산에 대한 감독을 정의할 시장 구조 법안인 CLARITY 법안이 상원에서 진전되지 못한 채 8월 휴회에 들어간 지 며칠 만에 나왔다. 폴 앳킨스(Paul Atkins) SEC 위원장은 입법이 여전히 필수적이지만, 위원회가 지금 행동에 나선다고 밝혔다. 연방관보(Federal Register) 게재 후 60일간의 의견 수렴 기간이 주어진다.

이 제안은 SEC가 디지털 자산 증권을 위해 마련한 최초의 영구 규정 제정이다. 이는 위원회가 지난 2026년 3월 발표한 해석 지침을 바탕으로 하는데, 해당 지침은 투자 계약의 일부로 판매되는 암호화폐 자산이 1933년 증권법에 언제 해당하는지를 설명한다. 위원회는 예기치 못한 일정 문제로 8월 14일 공개 회의를 취소한 뒤, 공개 회의 밖에서 위원들이 개별적으로 투표하는 셀리아팀(seriatim) 방식으로 이 규정안을 승인했다. 앳킨스 위원장은 이 체계가 기업가들에게 더 명확한 자본 조달 경로를 제공하고 혁신을 미국에 유지하도록 하기 위한 것이라고 밝혔다. 면제에는 여전히 공시 조건이 따르며, 이 규정안은 최종 채택 전에 내용이 변경될 수 있다.

조건부 세이프 하버(안전 항구)는 가장 중요한 조항 중 하나다. 투자 계약에 따라 처음 판매된 암호화폐 토큰은 발행자가 약속한 필수 경영 노력을 완료하거나 영구히 포기하면 더 이상 해당 계약의 일부로 취급되지 않을 수 있다. 이 시점에서 해당 자산은 1933년 증권법과 1934년 증권거래법상 증권의 정의 밖에 놓일 수 있다. 규정안은 또한 적용 대상 발행물과 2차 시장 거래에 대해 일부 주(state) 등록 및 자격 요건을 선점(preempt)한다. SEC는 두 면제가 모든 토큰 판매에 자동으로 적용되는 것은 아니라고 강조했다. 자격을 갖춘 암호화폐 투자 계약은 명시된 조건을 충족해야 한다. 이 설계는 토큰과 그 판매에 수반되는 계약상 약속을 분리한 3월 지침을 따른 것이다.

화요일 발표는 예상 밖이었다. SEC는 예기치 못한 일정 문제를 이유로 8월 14일로 예정된 공개 회의를 취소한 바 있으며, 규정안은 이미 백악관 검토를 거친 상태였다. 이 발표는 앳킨스 위원장의 첫 주요 암호화폐 규정이다. 앳킨스는 "지속 가능하고 미래 지향적인 규칙을 위해서는 입법이 여전히 필수적"이라고 말하면서도, 의회가 작업을 진행하는 동안 암호화폐 혁신을 미국 내로 유치하는 방법으로서 이 규정안을 제시했다. 이 규정은 제안 단계이므로 암호화폐 발행자의 등록 의무는 오늘 당장 바뀌지 않는다. 위원회는 최종 버전을 결정하기 전에 의견서를 검토할 예정이다.

다른 규제 기관들도 병행해서 움직이고 있다. CFTC(상품선물거래위원회)의 마이클 셀릭(Michael Selig) 위원장은 CLARITY 법안의 통과 여부와 관계없이 암호화폐, 인공지능, 예측 시장에 대한 규정 제정을 진행하겠다고 밝혔다. 신시아 루미스(Cynthia Lummis)를 포함한 상원 공화당 의원들은 계획된 표결이 9월로 미뤄진 뒤 일부 민주당 의원들이 의도적으로 시장 구조 법안을 지연시키고 있다고 비난했다. 존 튠(John Thune) 상원 다수당 대표는 휴회 전에 법안 상정을 위한 필리버스터 종결(cloture)을 제출했다. 상원의원들이 9월 중순 복귀하면, 다음 휴회까지 약 14일의 개회일과 2027년 새로 선출된 의원들이 취임하기 전까지 약 22일의 추가 개회일이 남는다.

토큰 발행자에게 이 규제 체계는 미국 자본 시장에 대한 새로운 진입로를 열어줄 수 있다. 7,500만 달러 기준은 기존 SEC의 소규모 기업 발행 경로인 Regulation A Tier 2와 거의 동일하며, SEC 암호화폐 태스크포스는 이 구조를 암호화폐 자산에 맞게 조정하는 방안을 이전에 논의한 바 있다. 채택되면 자격을 갖춘 프로젝트는 벤처캐피탈이나 사모 배정에만 의존하는 대신 더 넓은 개인 투자자 기반에 토큰을 판매할 수 있게 된다. 규정안은 또한 토큰 자체와 그 판매 방식 사이의 구분을 공식화한다. 동일한 암호화폐 자산이 투자 계약을 만드는 약속 없이 판매되면 투자 계약 지위를 피할 수 있다. 그러나 더 넓은 개인 투자자 접근이 투자자 위험을 제거하는 것은 아니며, 규정의 공시 요건은 그 위험을 보완하기 위한 것이다.

종합하면, 화요일의 조치는 규제 기관들이 입법 공백을 메우기 위해 기존 권한을 사용하고 있음을 보여준다. SEC의 공식 발표는 Regulation Crypto Assets이 최종 확정되면 자격을 갖춘 발행자에게 등록 면제를 제공하는 동시에 보고 기준을 적용하게 될 것이라고 밝히고 있다. 이는 SEC와 CFTC의 관할권 사이의 법정 경계를 바꾸지 않으며, 그런 변화는 의회만이 할 수 있다. 60일 의견 수렴 기간은 규정안이 연방관보에 게재된 후 시작되며, 위원회는 최종 채택 전에 면제, 공시 또는 세이프 하버 조항을 수정할 수 있다. 비트코인(BTC)과 더 넓은 시장에 대한 실질적 영향은 어떤 프로젝트가 자격을 갖추는지, 어떤 공시가 의무화되는지, 그리고 미완성 입법을 대신하는 기관 주도 체계를 미래의 법적 도전이 어떻게 대우하는지에 달려 있다.