칼시, 55억 달러 데뷔 후 비트코인(BTC) 무기한 선물 모델 주식 확대 신청

칼시(Kalshi)가 미국 상품선물거래위원회(CFTC)에 주요 미국 주가지수와 구리(copper)를 기초자산으로 하는 무기한 선물(perpetual futures) 출시를 신청했다. 이는 암호화폐 시장에서 먼저 자리 잡은 무기한 레버리지 계약 구조를 전통 금융으로 확장하려는 시도다. 화요일 제출된 이번 신청은 예측시장 운영자인 칼시를 시카고상업거래소(CME) 및 시보(Cboe) 글로벌 마켓과 직접 경쟁하게 만든다. 두 거래소는 고정 만기일을 가진 계약으로 수십 년간 사업을 구축해 왔다. 만기가 없는 계약은 이들 시장에 다른 위험과 자금 조달 모델을 도입할 것이며, 트레이더들은 지금까지 암호화폐에서만 볼 수 있던 구조다. 무기한 선물(퍼프)은 만기일이 없어 포지션을 무기한 보유할 수 있고, 주기적으로 펀딩(funding)을 지불하거나 수취하며 계약 가격을 기초자산과 일치시킨다. 이러한 구조는 해외에서 깊은 뿌리를 두고 있으며, 국내 규제 당국이 유사한 상장을 승인하기 전에 거래소들이 암호화폐 무기한 선물을 중심으로 사업을 구축했다. 상황은 지난 5월 CFTC가 칼시의 비트코인(BTC) 무기한 선물 계약을 승인하면서 바뀌었다. 이는 미국 규제 거래소에서 허용된 첫 번째 계약이다. 칼시 CEO 타렉 만수르(Tarek Mansour)는 이 계약이 첫 주에 10억 달러의 거래량을 돌파했고, 6월 3일 출시 후 2주 만에 55억 달러를 넘어섰다고 밝혔다. 그는 이 수치가 무기한 레버리지 수요가 디지털 자산을 넘어선다는 증거라고 강조했다. 칼시는 이후 이 승인을 템플릿으로 삼아 지난달 금과 은 무기한 선물을 신청했고, 화요일에는 주가지수와 구리 계약을 추가했다. 주가지수 신청은 표준화된 계약 크기, 중앙 청산, 증거금 요건을 내세우며, 이는 칼시가 비트코인 상품을 스왑과 구별하기 위해 사용한 논거와 동일하다. 새로운 계약을 통해 칼시는 암호화폐의 무기한 모델과 전통 지수 및 상품 시장의 유동성을 결합하려는 것이다. 이 신청은 전통 거래소들이 암호화폐의 플레이북을 모방하기 시작하는 시점에 나왔다.

주가지수 신청은 비트코인 무기한 선물을 둘러싼 규제 분쟁을 심화시킨다. CME 그룹은 비트코인 계약에 대해 소송을 제기하며, 무기한 선물은 고정 만기가 없기 때문에 선물이 아닌 스왑이라고 주장한다. 칼시와 CFTC는 이러한 해석을 거부하며, 무기한 선물은 단지 고정 만기일이 없는 선물 계약일 뿐이라고 유지한다. 이번 신청은 동일한 논리를 광범위한 주식 지수와 구리에 적용하며, 표준화된 계약 크기, 중앙 청산, 증거금 요건을 선물이 아닌 스왑으로 구분하는 특징으로 설명한다. 이 구분은 소송의 핵심이다. CFTC의 5월 승인은 칼시의 비트코인 계약을 선물로 취급한 데 기반을 두기 때문이다. 이 해석을 뒤집는 판결이 나오면 주식 상품뿐만 아니라 기존 비트코인 계약도 위험해진다. 칼시는 금과 은 신청에서도 동일한 계약 설계 언어를 사용했으며, 이번 주식 신청은 더 넓은 카테고리 확장의 일부다. 전통 거래소들은 이 분쟁이 해결되기를 기다리지 않는다. 시보 글로벌 마켓은 6월 인터랙티브 브로커스를 통해 미니 S&P 500 바이너리 옵션을 출시했지만, 이 계약은 고정 만기일에 결제되므로 무기한 구조를 복제하지는 않는다. 한편, 무기한 선물을 발명한 해외 시장은 위축되고 있다. 2014년 암호화폐 무기한 스왑을 만든 비트멕스(BitMEX)는 7월에 9월 23일까지 운영을 종료한다고 발표했으며, 분석가들은 이 종료가 미국 규제 거래소가 해당 거래량을 국내로 끌어들이고 있다는 증거라고 지적한다. CFTC는 칼시의 주가지수 신청에 대한 검토 일정을 정하지 않았으므로, CME 소송의 결과가 무기한 레버리지 노출이 미국 주식 트레이더에게 얼마나 빨리 도달할지를 결정할 가능성이 높다.

칼시의 확장에 대한 규제 배경도 이번 주 변화했다. 도널드 트럼프 대통령은 상원에 CLARITY 법안 통과를 촉구했다. 이 법안은 디지털 자산을 증권, 상품, 결제 스테이블코인으로 분류하는 연방 프레임워크를 수립하는 암호화폐 시장 구조 법안이다. 백악관에서 암호화폐 경영진과 회동한 후 트럼프 대통령은 의원들에게 법안을 진행하라고 압박했으며, 무대응은 중국에 주도권을 넘겨줄 것이라고 경고했다. 8월 계획이 미뤄진 후 투표는 9월에 이뤄질 것으로 예상된다. 이러한 추진은 정부의 비트코인 정책에 대한 주목할 만한 신호와 함께 나온다. 미국이 상당량의 비트코인을 축적할 계획인지 묻는 질문에 트럼프 대통령은 그 아이디어가 “이야기된 바 있다”고 말하며, 그것이 “달러에 많은 압박을 덜어줬다”고 언급했다. 그의 기존 행정명령은 압수된 비트코인 매각을 금지하지만 매수를 약속하지는 않으며, 규제 당국이 추가 축적을 권고할 여지를 남긴다.

칼시의 확장에 대한 규제 환경은 이번 주에 더욱 구체화됐다. 트럼프 대통령은 상원에 CLARITY 법안 통과를 촉구했으며, 이는 디지털 자산을 증권, 상품, 결제 스테이블코인으로 분류하는 연방 체계를 마련하는 내용이다. 백악관 회동 후 트럼프 대통령은 법안을 진행하지 않으면 중국에 기회를 주게 될 것이라고 경고했다. 8월에 예정됐던 투표는 9월로 미뤄졌다. 한편, 미국의 비트코인 축적 계획에 대해 트럼프 대통령은 “이야기된 바 있다”며 “달러에 큰 압박을 덜어줬다”고 말했다. 그의 행정명령은 압수된 비트코인 매각을 금지하지만, 매수에 대한 명시적 약속은 없다. 이에 따라 규제 당국이 추가 축적을 권고할 가능성이 남아 있다.

(22:06 UTC 기준) 종합적으로, 이번 신청과 법적 분쟁은 암호화폐의 파생상품 구조가 주류 금융의 표준이 되고 있음을 보여준다. 공식 CFTC 신청 서류는 칼시의 상품을 스왑이 아닌 선물로 규정하며, 비트코인 상품의 55억 달러 데뷔는 회사가 규제 당국에 제시할 수 있는 측정 가능한 실적을 제공한다. 우리의 판단은 결과가 수요보다는 CME 소송에 달려 있다는 것이다. 이 소송이 전체 카테고리가 미국 거래소에서 유지될 수 있는지를 결정할 것이다. 스왑 라벨이 승리하면 무기한 레버리지는 다시 해외로 이동할 수 있고, 선물 해석이 유지되면 비트코인으로 검증된 모델이 주식 및 상품 시장의 표준이 될 수 있다. 판결이 나올 때까지 트레이더는 펀딩 레이트 메커니즘과 CFTC의 검토 일정을 주시해야 한다.