JPYC, 송금사업자 발행 첫 엔 스테이블코인... 준비자산 80% 국채로 운용

일본의 스테이블코인 규제 체계

일본의 엔화 표시 스테이블코인 JPYC가 2025년 10월 출시되며, 일본에서 허가받은 자금이체사업자가 발행한 최초의 엔화 스테이블코인이 됐다. JPYC는 준비자산의 80%를 정부 국채로, 나머지 20%를 현금 예금으로 보유한다. 이 코인은 2023년 6월 시행된 일본 개정 자금결제법이 만든 범주 안에서 운영되는데, 해당 법은 법정통화 담보 토큰을 '전자결제수단'으로 분류하고 이를 암호자산과 분리해, 발행 주체를 은행·자금이체사업자·지정 신탁회사로 제한한다. 이 같은 허가 구조는 미국에서 여전히 논쟁 중인 '예금인지 발행자 준비자산인지'의 문제를 적어도 일본 국내에서는 해결했다. 보유자의 관점에서 토큰화 예금, 준비자산 담보 스테이블코인, 과담보 합성 달러는 유사해 보이지만, 핵심 차이는 자금이 어디에 놓이는지에 있다. 토큰화 예금은 1억 달러를 발행 은행의 대차대조표에 남기고 예금 보험의 적용을 받으며 대출도 가능하지만, 준비자산 담보 스테이블코인은 동일한 금액을 발행자의 준비자산 풀로 이동시킨다. 미국의 GENIUS Act에 따르면 발행자는 보유자에게 이자를 지급할 수 없어, 사용자는 예금 보험 없이 운영·준비자산 위험을 떠안는다. 그럼에도 미국의 도입은 진전을 보이고 있다. 웰스파고는 올해 가을 기업 대상 토큰화 예금 서비스를 시작할 계획이며, 미국 달러와 영국 파운드 거래로 시작해 2027년에 확대할 예정이고, JP모건은 이미 Base 체인에서 예금 토큰인 JPM 코인을 운영하며 온체인 자금 이동과 담보 설정을 지원하고 있다. FDIC는 토큰화가 예금의 형태만 바꿀 뿐 본질은 바꾸지 않는다고 밝혔다. 일본의 3대 메가뱅크는 2026년 3월 제한적 공동 발행을 시작했고, 2028년까지 유통량 1조 엔을 목표로 한다. 미국의 상환 논쟁에서 미국은행가협회는 발행자와의 직접 매수·상환에 계좌 개설과 KYC를 요구해야 한다고 주장하는 반면, 블록체인협회는 규제된 중개기관을 통한 거래나 일회성 상환에는 해당 의무가 자동으로 적용되지 않아야 한다고 맞서고 있다. 연방준비제도의 의견수렴 요청 R-1885에는 양측 입장이 모두 접수됐지만 아직 최종 규칙은 없다.

일본 금융당국은 이제 같은 논리를 결제 인프라로 확장하고 있다. 금융청, 재무성, 일본은행은 금융기관과 함께 주식과 일본 국채 거래를 실시간으로 결제할 수 있는 블록체인 네트워크 구축을 위한 연구회를 구성할 계획이다. 시스템 설계, 기관별 역할, 개발 일정을 담은 종합 계획은 빠르면 2027년에 나올 것으로 예상되며, 공식 승인 후 수년 내 시스템 운영이 시작돼 2030년대 초반에 완전한 서비스에 도달할 수 있다. 은행들은 결제 목적으로 일본은행에 당좌예금을 보유하고 있는데, 제안에 따르면 이 잔액의 일부가 토큰화된 디지털 통화로 전환돼 토큰화된 주식이나 채권의 이전이 동시에 결제 자금 이동을 촉발하게 된다. 실제로 토큰화된 일본 국채 거래와 그에 대응하는 자금이 한 단계로 움직여 토큰화된 레일과 전통적 레일 사이의 전환을 피할 수 있게 된다. 이는 소비자 대상 디지털 통화와는 별개의 금융기관 결제 레일이다. 민간 파일럿은 이미 진행 중이며, 일본 3대 은행과 주요 증권사가 블록체인에서 토큰화된 주식과 일본 국채를 관리·유통하고 있고, 제안된 네트워크는 이 토큰화 증권을 실제 자금 결제와 연결하게 된다. 이 프로젝트는 2027 회계연도부터 정부의 전략 산업 투자 프레임워크에 포함될 수도 있다. 이 계획은 지난달 의회가 암호자산을 주식과 함께 금융자산으로 재분류하는 법안을 통과시킨 데 이어 나온 것으로, 이 변경은 디지털 자산에 주식과 동일한 법적 지위를 부여하며, 결제 네트워크는 이들이 거래될 전용 시장 구조를 제공하게 된다. 또한 2025년 10월 출시된 엔화 연동 스테이블코인 JPYC가 이 결제 인프라를 더 넓은 디지털 자산 정책 의제와 연결하고 있다.

종합하면, 이 두 가지 발전은 일본이 토큰화 예금, 스테이블코인, 증권 결제를 별개의 정책 영역이 아닌 하나의 계층화된 시스템으로 취급하고 있음을 보여준다. 2023년 법률은 발행자 허가를 기준으로 경계를 그었고, 계획된 네트워크는 그 경계를 시장 인프라로 확장해 JPYC와 같은 자산이 토큰화된 일본 국채 및 주식 거래의 결제 자금으로서 잠재적 역할을 할 수 있게 한다. 반면 미국의 논쟁은 여전히 예금 지위와 상환 시 KYC에 집중돼 있다. 일본 당국의 자체 타임라인은 청사진을 2027년으로 잡고 있어, 이 계획이 일본 차세대 금융시장을 주시하는 핵심 이정표가 된다. 다가오는 연구회 제안은 중앙은행이 원장을 직접 운영할지, 아니면 일상 운영을 민간 기관에 위임할지도 보여줄 것이다.