인도 SEBI, 6,270억 달러 채권시장 토큰화 착수 — Bitcoin(BTC)은 배제

SEBI, 데마트 2.0 파일럿 가동

인도가 기업채 1,025 크로어(약 1억 1,600만 달러)를 토큰화해 발행했고, 모든 거래는 인도준비은행(RBI)의 도매 디지털 루피로 결제됐다. 인도증권거래위원회(SEBI)는 9월 10일, 데마트(Demat) 2.0 파일럿이 국내 법정 예탁기관이 운영하는 분산원장과 RBI의 통합마켓인터페이스를 연결해 채권과 대금을 단일 원자적(atomic) 거래로 처리한다고 확인했다. 이미 3개 발행인이 이 시스템을 사용했다. 국영 전력금융사 REC는 9월 7일 투자자 18명으로부터 500 크로어를 조달하며 인도 최초의 네이티브 분산원장 기업채 발행을 기록했고, 엔지니어링 그룹 Larsen & Toubro는 9월 9일 같은 500 크로어를 투자자 4명에게서 조달했으며, 비은행 대출사 IIFL도 같은 날 투자자 1명에게 25 크로어 규모의 딜을 완료했다. SEBI와 RBI는 뭄바이 글로벌 핀테크 페스티벌에서 이 파일럿을 공개했고, SEBI의 투힌 칸타 판데이 위원장과 RBI의 산제이 말호트라 총재가 공동으로 프로젝트를 발표했다.

SEBI 데마트 2.0 토큰화 채권 출범 발표

https://x.com/CryptooIndia/status/2098284463386218786?ref_src=twsrc%5Etfw

발행인 3곳, 1,025 크로어 조달

거래별 내역을 보면 수요는 헤드라인 수치를 앞질렀다. REC의 첫 딜은 100 크로어와 400 크로어 규모의 그린슈 옵션을 내걸고 796 크로어의 응찰을 받았는데, 이는 최종 발행액의 절반 이상을 다시 초과한 수준이며, 쿠폰은 7.30%, 만기는 1년 9개월이었다. 토큰 자체는 여전히 전통적인 증권이다. 고정금리, 만기일, 법적 권리는 그대로이며 신용등급, 수탁기관, 거래소 상장, 발행인 공시에 대한 기존 요건도 계속 적용된다. 원장이 진가를 발휘하는 지점은 기업행동이다. 이자 지급과 상환은 스마트 계약으로 프로그래밍돼 만기일에 투자자의 도매 디지털 루피 지갑으로 자금이 곧장 전달되고, 현재 서비스에 필요한 수작업 채권자 명부 작성, 계산, 은행 채널 송금을 대체한다. SEBI는 이번 세 건의 딜에서 비용 절감액이나 오류율에 대한 감사 수치는 아직 공개하지 않았다. 다음 단계에서는 토큰을 인도의 기존 RFQ 플랫폼에 연결해 적격 투자자가 발행 후 매매할 수 있게 하고 규제된 거래소 내 trading volume을 회복시킨다. 매도자는 2~3일을 기다리지 않고 디지털 루피 자금을 즉시 받는다. 그 뒤 소매 접근이 계획돼 있으나 일정은 발표되지 않았다. 설계상 공개 암호화폐 레일과의 선 긋기도 명확하다. 결제는 스테이블코인이 아닌 중앙은행 화폐로 이뤄지고, 채권은 automated market maker 풀이나 탈중앙화 거래소를 경유하지 않는다. 암호화폐 자산을 다른 체인에 복제하는 wrapped Bitcoin과 달리, 이 토큰은 전통 증권을 나타낸다. 이는 인도의 전반적 입장과도 일관된다. 규제 당국은 Bitcoin(BTC)을 포함한 사적 암호화폐를 한걸음 떨어뜨려 왔고, 그 사이에도 온체인 조사기관들은 인도 인구를 세계 최상위 채택자 집단으로 꾸준히 평가해왔다. 인도는 투자자들을 개방형 블록체인 시장으로 내모는 대신, 토큰화를 이미 자신이 통제하는 시스템 안으로 편입시키고 있으며, 은행·예탁기관·중앙은행이 그 중심에 선다.

2차 거래와 소매 접근이 다음 관문

데마트 2.0의 소유권 기록은 예탁기관의 원장, 즉 공개 proof-of-stake 네트워크와 달리 퍼미션드 인프라에 놓인다. 그래서 투자자는 별도의 증권 계좌를 개설하거나 신원확인을 반복하지 않고도 기존 데마트 계좌로 토큰을 보유할 수 있다. 다만 참여에는 해당 예탁기관과의 데마트 2.0 활성화와 참여 은행의 도매 디지털 루피 지갑 보유가 필요한데, 현금 레그가 민간 발행 토큰이 아닌 중앙은행 화폐로 결제되기 때문이다. 우리의 판단으로는 이 파일럿은 암호화폐 이야기라기보다 템플릿 이야기에 가깝다. SEBI의 공식 보도자료는 데마트 2.0이 여전히 파일럿 단계이며 전면 확산 일정이 확정되지 않았다고 명시하고, 규제 당국은 인도 기업채시장 — 2025년 9월 기준 국립증권시장연구원 평가 53.64 라크 크로어, 약 6,270억 달러 — 의 어느 만큼이 원장으로 이행할지에 대한 목표도 정하지 않았다. 가장 가까운 비교 대상은 JPMorgan Chase가 모색하는 은행 주도 토큰화다. 인도 방식은 중앙은행 화폐로 결제되므로, 민간 결제 토큰을 따라다니는 발행인 신용 문제를 제거한다. 원자적 결제의 진짜 시험대는 2차 거래 단계다. 시장을 실시간으로 추적하려는 독자는 Bitget에서 현물·선물 가격을 실시간으로 확인할 수 있다.

파일럿의 구조와 의미

기존 절차에서는 입찰 후 발행인이 자금을 받기까지 통상 2~3일이 걸렸으나, 이번 파일럿은 입찰 당일 결제를 허용한다. 규제 당국은 원자적 결제가 거래의 한쪽 다리만 체결되고 다른 쪽이 실패하는 리스크를 제거한다고 설명한다. 결제 레그에 놓인 이 구조적 변화가 시장 전반의 자금 회전 속도에 미치는 영향은 향후 확산 규모에 달려 있다. 채권 본래의 이자 지급과 상환이 스마트 계약으로 자동화되는 만큼, 발행 이후 단계에서 운영 비용과 사고율이 실제로 얼마나 줄어드는지가 다음 확인 포인트다.