리플 갈링하우스, 세일러의 비트코인(BTC) 베팅 정면 비판...STRC 액면가 대비 26% 하락

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리플 최고경영자(CEO) 브래드 갈링하우스가 이번 주 마이클 세일러의 레버리지 기반 비트코인(BTC) 축적 모델을 정면으로 겨냥하며 이 구조를 “치명적인 결함의 증거”라고 평가했다. 다만 그는 자산 자체에 대한 장기적 확신은 재차 분명히 했다. 갈링하우스는 비트코인을 향한 강세 전망과, 스트래티지(Strategy)가 보유 물량을 둘러싸고 쌓아 올린 부채·주식 구조를 명확히 구분했다. 빌려서 사는 방식은 단기적으로 시장에 압력을 가할 뿐 지속 가능한 가치를 만들어내지 못한다는 것이 그의 논지다. 이번 발언은 스트래티지의 자본 구조를 둘러싼 시장의 시선이 한층 따가워진 가운데 나왔다. 최대 가상자산을 단순히 보유하는 것과, 영구 우선주와 반복되는 배당 의무를 통해 이를 금융화하는 것 사이에 또렷한 선을 그은 셈이다.

우려의 중심에는 스트래티지의 STRC 영구 우선주가 자리한다. 갈링하우스가 발언할 당시 이 우선주는 74달러 부근에서 거래됐다. 이는 액면가 100달러를 약 26% 밑도는 수준으로, 회사의 불어나는 의무를 시장이 재평가하면서 2026년 들어 할인 폭이 꾸준히 벌어졌다. 영구 우선주는 만기가 없는 증권으로, 보유자는 원금 상환이 아니라 지속적인 배당 지급에 의존한다. 액면가와의 격차가 좀처럼 좁혀지지 않는다는 것은 투자자들이 더 높은 위험 프리미엄을 요구하고 있다는 신호다. 기업의 IR 공시를 보면, 올해 내내 비트코인 가격이 대체로 견조했음에도 이 스프레드는 줄어들지 않았다.

STRC 우선주에 묶인 연간 배당 지급액은 약 12억 달러까지 불어나 스트래티지의 재무 부담을 한층 가중시키고 있다. 더 주목할 만한 대목은 배당 커버리지 기간, 즉 회사의 유동 자산으로 이 배당을 감당할 수 있는 기간이 7년 이상에서 약 14개월로 압축됐다는 점이다. 이 단축은 논쟁의 초점을 “이 모델이 수익성이 있는가”에서 “지속 가능한가”로 옮겨 놓는다. 변동성을 버텨내는 것이 존재 이유의 전부인 트레저리 기업에게, 줄어드는 활주로는 리파이낸싱 위험을 키운다. 시장이 다시 약세장으로 기울고 배당 의무가 계속 쌓일 경우 그 위험은 더욱 날카로워진다.

이 압력은 지난 5월 말 가시화됐다. 스트래티지가 STRC 배당 재원을 마련하기 위해 비트코인 32개를 매각한 것이다. 회사가 금융 의무를 이행하려고 보유 물량을 처분한 것은 이번이 처음으로, “절대 팔지 않는다”는 정체성을 쌓아온 기업에게는 상징적인 변곡점이었다. 수십만 개에 이르는 트레저리 규모에 비하면 32 BTC는 미미한 수준이지만, 자본 구조를 주시해온 분석가들은 매각 규모가 아니라 선례 그 자체에 주목했다. 이번 매각은 배당 커버리지가, 불리한 조건으로 신규 자금을 조달하기보다 핵심 자산을 내놓는 편을 택할 지점에 도달했음을 확인시켰다.

갈링하우스는 자신의 반박을 더 큰 명제 위에 세웠다. 금융 공학으로는 지속적인 가치를 만들 수 없으며, 어떤 디지털 자산이든 장기적 가치는 결국 실효성(유틸리티)이 좌우한다는 것이다. 그는 레버리지로 부풀린 축적과 리플의 자체 포지셔닝을 대비시키며, 대차대조표의 메커니즘이 아니라 실제 사용에 뿌리를 둔 수요의 사례로 XRP 기반 국경 간 결제 인프라를 꼽았다. 이 구분은 어떤 알트코인 트레저리 전략을 어떻게 평가할지에 직결된다. 유틸리티에 기반한 채택은 더디지만 꾸준히 복리로 쌓이는 반면, 빌려서 사는 구조는 상승뿐 아니라 하락도 증폭시키며, 그 하락은 지금 스트래티지의 벌어지는 우선주 할인 폭에 그대로 드러나 있다.

한편 리플은 이번 주 2025년 임팩트 리포트를 공개하며 한 해 동안 7,000만 달러가 넘는 기부를 집행했다고 밝혔다. 회사는 자사 스테이블코인 RLUSD와 XRP 레저(Ledger) 기술을 소상공인 대출, 인도주의적 구호 전달, 여러 시장의 식수 공급 사업에 투입했다. 액시온 오퍼튜니티 펀드(Accion Opportunity Fund) 파트너십 한 곳만으로도 5,300만 달러가 넘는 자금이 소외된 소상공인에게 닿았다. 이 공시는 배포된 실사용 사례를 부각함으로써 갈링하우스의 유틸리티 논거를 뒷받침했다. 축적 일변도의 모델에 대한 의도적인 반론이자, 역대 최고가에서 멀리 떨어진 국면일수록 가치 논쟁이 “네트워크가 실제로 무엇을 하는가”로 옮겨가고 있음을 일깨우는 신호다.

COINOTAG의 독자 42개 지표 복합 스코어링 엔진을 직접 읽어보면, 단기 저항은 60,991달러에 자리하며 피보나치 0.114, R2 피벗, 고거래량 노드의 중첩을 근거로 82/100의 강한 점수를 받았다. 다음 저항대인 63,416달러는 일목균형표 선행스팬 A와 20기간 지수이동평균(EMA)에 기반해 69/100을 기록했다. 하단에서는 58,124달러 지지선이 ATR 하단과 돈치안 하단을 근거로 74/100을 나타냈다. 파생상품 데이터를 보면 펀딩비는 0.0019%로 거의 중립이며 미결제약정은 118억 6,000만 달러, 롱·숏 계정 비율은 2.10(롱 67.7%)으로 포지션 쏠림 가능성을 시사한다. 현물가 60,304달러, RSI 33.5, 공포·탐욕 지수 15(극단적 공포) 상황에서, 일봉 종가가 58,124달러를 밑돌면 강세 시나리오는 무효화된다.