연준, GENIUS법 스테이블코인 규제안 발표 — 2% 자본 충당금으로 1:1 상환 담보

담보 자산과 단계별 자본 규제

스테이블코인이 결제 인프라 안에 자리 잡으려면, 스트레스 국면에서도 홀더가 언제나 액면가로 신속하게 전액 상환받을 수 있어야 한다 — 연준의 마이클 바(Michael Barr) 총재 보좌위원이 이번 패키지 수반 성명에서 밝힌 이 전제가, 목요일 발표된 연방준비제도의 GENIUS법 규제안 두 건이 집행하려는 핵심이다. 이사회는 자기가 감독하는 스테이블코인 발행사에 담보·자본·리스크관리 규칙을 제안했고, 여기에 더해 결제용 스테이블코인을 자회사를 통해 발행하려는 주 소속 회원은행을 위한 신청 절차도 함께 내놓았다. 연준의 공식 공지에 따르면 연방관보 게재 후 60일간 의견 수렴 기간이 열린다. 직원 메모에 따르면 규제의 적용 대상은 두 집단이다. 예금보험 적용 주 소속 회원은행의 스테이블코인 발행 자회사, 그리고 유통 스테이블코인 규모가 100억 달러 이상인 무보험 주허가 발행사 중 자발적으로 연준 감독을 선택하는 곳이다. 담보 의무는 엄격하다. 적격 담보 자산은 상시로 유통 토큰의 액면가 이상을 충족해야 한다. 자격 자산에는 현금, 연준 예치 잔고, 요구불예금, 만기 93일 이하의 국채, 특정 당일 환매·역환매 조항, 이들 자산에만 투자된 펀드, 그리고 그중 일부의 토큰화 버전이 포함된다 — 참고로 오늘날 스테이블코인은 대부분 Ethereum 위에서 발행된다. 상환은 안전항 조항이 적용되지 않는 한 2영업일 내에 결제되어야 한다. 자본 구조는 규모에 따라 단계적으로 낮아진다. 유통액 첫 200억 달러에 운영리스크 충당금 2%, 다음 300억 달러에 1.5%, 500억 달러 초과분에는 1%가 부과된다. 두 번째 충당금은 발행사의 담보 외 활동에서 거둔 3년 평균 수익의 25%에 해당하며, 무보험 예금으로 보유하거나 담보 미달 역환매에 묶인 담보 자산에는 별도로 2% 요건이 적용된다. 분기 말에 최소 요건을 충족하지 못한 발행사는 시정 계획서를 제출해야 하고, 한 분기 뒤에도 부족하면 담보 자산을 청산하고 유통 토큰을 상환해야 한다.

수익 추정 규정과 바의 반대

법률은 발행사가 토큰을 보유하는 것만으로 이자나 수익을 지급하는 것을 금지하는데, 연준의 두 번째 제안은 이 금지를 한 겹 바깥까지 뻗어 나간다. 통화감독청(OCC)의 동반 문안을 그대로 반영해, 이사회는 발행사가 계열사나 '관련 제3자' — 수익형 서비스 업체와 화이트라벨 파트너가 이 범위에 들어간다 — 에 지급하고 그 제3자가 다시 발행사 토큰 홀더에게 지급하는 경우, 발행사가 금지된 수익을 지급한 것으로 추정한다. 상세 내용은 이사회의 수익 추정 제안서에 담겨 있으며, 추정은 서면으로 반박할 수 있다. 이 그물이 어디까지 닿고 어디서 멈추는지는 이미 쟁점이다. 자동화 마켓메이커의 집중유동성 farming에서 나오는 수익이나 Ether.fi(ETHFI) 같은 리퀴드 리스테이킹 모델 위에 세워진 수익형 래퍼는 문안에서 다뤄지지 않았다 — 의견 수렴 기간이 이사회에 이 공백을 마주하게 만들 수 있다. 경제적 이해관계도 결코 추상적이지 않다. 스테이블코인 보유 수익은 Clarity법의 최대 쟁점이었고, 은행권은 보상을 축소하라고 압박한 끝에 법안이 이번 달 상원에서 표류했다. 바는 패키지를 지지하면서도 성명에서 한 가지 법적 한계를 짚었다. GENIUS법은 연준이 발행사의 자금세탁방지(AML) 실태에 개입할 수 있는 경우를 '중대하거나 시스템적인' 사례로 한정한다. 바는 이 기준이 기관들이 규정을 준수하는 프로그램을 수립·유지하고 있는지 입증하는 이사회의 능력에 '알 수 없는 영향을 미칠 수 있다'고 우려를 밝혔다 — 지난 7월 연준 은행 AML 제안에 대해 제기한 것과 같은 반대 논리다. 그는 또 기록에 금리·환위험 노출에 대한 의견을 청구하도록 요청했고, 최종 규칙이 모든 홀더의 상환권을 명시해야 한다고 말했다. 동반 신청 제안은 신청 은행에 사업계획과 재무 정보를 제출하도록 요구하며, 최종 결정까지 항소 및 청중 절차도 매핑해 두었다. 시장을 실시간으로 추적하려는 독자는 MEXC에서 현물·선물 가격을 실시간으로 확인할 수 있다.

2027년 1월 18일 시행일

1차 문서에 대한 우리의 판독은 이렇다. 두 문안 모두 '제안'이지 최종 규칙이 아니다 — 60일 의견 수렴 기간이 닫힌 뒤 이사회가 표결을 거치기 전까지는 발행사를 구속하는 것이 하나도 없다. 다만 그 밑에 깔린 법률에는 굳어진 시계가 달려 있다. GENIUS법은 2027년 1월 18일 — 또는 최종 규칙 발행 후 120일, 어느 쪽이든 먼저 도래하는 시점 — 에 효력이 발생하고, 이번 제안이 정확히 커버하는 대상, 즉 연준 감독 발행사와 은행 자회사에 구속력을 발휘한다. 이 프레임워크의 겨냥점은 발행과 담보 무결성이지 2차 시장의 거래량이 아니므로, 시장 영향은 거래소가 아니라 발행사의 비용 구조를 통해 흘러 들어갈 것이다. 바의 표현을 빌리면, 일은 아직 끝나지 않았다. 스테이블코인은 지속적인 추가 노력이 뒷받침될 때에만 신뢰받는 결제 수단이 될 수 있다.