ECB, 57페이지 답변서에서 비트코인(BTC) 시장의 스테이블코인 이자 금지 확대 촉구

ECB, 규제 밖 상품까지 이자 금지 확대 요구

유럽중앙은행(ECB)과 유로권 각국 중앙은행이 유럽위원회에 스테이블코인 보유자에 대한 이자 지급 금지 규정을 예치·대출·스테이킹 상품까지 확장해 달라고 공식 요청했다. MiCA 검토 대상 특별협의에 제출한 57페이지 분량의 답변서에서 유럽중앙은행체계(ESCB)는 금지 조항이 "CASPs가 MiCAR의 적용을 받는 서비스를 제공하는 경우에 한정돼서는 안 되며, 암호자산 차입·대출·스테이킹 같은 미규제 서비스에도 적용돼야 한다"고 주장했다. CASP(암호자산 서비스 제공자)는 MiCA가 이미 규율하는 면허 중개자를 가리키며, 현행 금지 규정은 발행사와 이들 중개자에만 적용된다. 중앙은행들의 핵심 지적은 어쨌든 보유자에게 수익이 흘러간다는 점이다. 답변서는 DeFi 프로토콜이 스테이블코인을 "대출, 스테이킹 또는 기타 다층 구조를 통해 수익 창출형 구조로 전환"하는 사례를 보이며 직접 금지를 우회한다고 명시했다. 아울러 로열티 프로그램 혜택, 유동성 마이닝 인센티브, 리워드, 수수료 할인, 번들 서비스 등 간접 보상도 규제망에 포함시켜야 한다고 요구했다. 법적 근거도 명확하다. 해당 토큰은 전자화폐이며, "전자화폐는 결제 수단으로 사용하려는 것이지 저축 수단이 아니다"라는 것이다.

준비자산 규정, 예치금에서 유동성 중심으로 전환

같은 문서는 기존 요건 하나를 완화하면서 또 다른 하나는 강화하는 이원적 접근을 제안한다. MiCA는 현재 스테이블코인 발행사에게 준비자산의 30% 이상을 은행 예치금으로 보유하도록 요구하며, 시스템적으로 중요하다고 지정된 토큰의 경우 이 기준이 60%로 상향된다. ESCB는 이러한 최저 비율을 폐지하고, 준비자산을 현금으로 전환할 수 있는 속도에 대한 요건으로 대체하길 원한다. 유럽은행감독청(EBA) 초안 기준을 출발점으로 삼으면, 중요 스테이블코인은 준비자산의 40%를 1영업일 이내 만기 자산으로, 60%를 5영업일 이내 만기 자산으로 보유해야 하며, 기타 토큰에는 20%와 30%의 기준이 적용된다. 논리는 양방향으로 작동한다. 대규모 스테이블코인 예치금은 은행에게 불안정한 자금원이 될 수 있고, 런 상황에서 발행사가 상환 대응을 위해 준비자산을 매각하면 은행은 갑작스러운 인출 압박에 노출된다. 반면 은행은 현재 발행사에게 사실상 고정된 안정적 예치 기반 역할을 하는데, 유동성·만기 체계로 전환되면 이러한 이점이 사라지고 발행사는 단기 초고등급 자산 쪽으로 이동할 가능성이 크다. 협의는 9월 30일에 마감되며, 입법 제안을 포함할 수 있는 유럽위원회의 검토 보고서는 2027년 중반까지 제출 예정이다.

예금 경쟁 저지, 대서양 양쪽의 동일한 플레이북

EU의 입장은 이미 워싱턴에서 벌어진 싸움과 거울상을 이룬다. 미국의 8개 은행 단체는 앞서 상원의원들에게 CLARITY 법안의 스테이블코인 보상 제한을 강화해 달라고 요청하며, 그렇지 않으면 암호화폐 플랫폼이 은행 예금과 정면으로 경쟁하는 이자 성격의 수익을 제공할 수 있다고 주장했다. 그러나 법안은 윤리 조항도 겹치는 가운데 절차 표결에서 49 대 50으로 부결됐다. 브뤼셀이 중앙은행들의 문구를 채택하면 유럽 시장에 미치는 실질적 영향은 즉각적이고 광범위할 것이다. 리스테이킹 방식의 수익 상품과 사용자가 스테이블코인을 예치해 이자를 받게 하는 대출 프로토콜은 간접 보상 금지에 저촉될 수 있고, 거래소의 스테이킹 프로그램은 재설계가 불가피하다. 랩드 스테이블코인이 연루된 경우 네이티브 스테이킹 경제학조차 규제 범위에 들어온다. 이더리움의 합의 메커니즘을 통해 네트워크를 보호하는 대가로 지급되는 보상이 오늘날 전자화폐 규정과는 거리가 멀다는 점을 감안하면 상당히 확장된 해석이다. EU 라이선스로 운영되는 최고 암호화폐 거래소들에게, 현재 업계의 주된 우회로인 규제 대상 수익 채널과 비규제 채널의 구분은 완전히 닫히게 된다. 한편 대출 프로토콜의 원형으로 꼽히는 Aave(AAVE) 같은 플랫폼이 이번 규제 논의의 직접적 영향권에 놓인다는 점도 시장의 주목을 받고 있다. 시장을 실시간으로 추적하려는 독자는 Gate에서 현물·선물 가격을 실시간으로 확인할 수 있다.

2027년 중반 검토가 시계를 쥔다

세 개의 실을 함께 읽으면 하나의 흐름이 보인다. 대서양 양쪽의 중앙은행은 스테이블코인이 결제 수단으로 남아야지 저축 대체재가 돼서는 안 된다는 인식으로 수렴하고 있다. 우리가 1차 문서, 즉 ESCB의 답변서 원문을 직접 검토한 결과는 분명하다. 이는 구속력 있는 규칙이 아니라 협의 제출문이며, 수신처는 2027년 중반까지 검토 보고서를 내야 하는 유럽위원회다. 대출과 스테이킹으로 금지를 확장하려면 CASP와 발행사를 구속하는 새로운 입법이 반드시 필요하다. 제안과 최종 규칙 사이의 간격, 이것이 9월 30일 협의 마감까지 지켜봐야 할 핵심 지점이다.