비트코인 트레저리 기업 Strategy, STRC 배당률 12% 유지

암호화폐 뉴스

기업용 비트코인(BTC) 트레저리 전략을 펴고 있는 Strategy가 우선주 STRC의 8월 배당률을 12%로 동결했다. 공식 공시에 따르면 이번 결정은 STRC가 7월 31일 종가 기준 89.46달러로 액면가 100달러를 크게 밑도는 상황에서 내려졌다. 이사회 의장 Michael Saylor와 최고경영자 Phong Le는 STRC가 장기적으로 99~100달러 구간에서 거래되기를 원한다고 밝혀왔지만, 이달 추가 인상은 단행하지 않았다. 이는 최근 패턴과 대비된다. Strategy는 7월 1일 STRC가 6월 중 71달러까지 하락한 직후 배당률을 50bp 인상한 바 있다. 당시 인상과 제한적 비트코인 매도를 통한 배당 재원 확보, 기초자산 가격 안정이 맞물리며 주가는 80달러대 후반까지 회복됐다. 그러나 우선주는 여전히 할인 거래 중이며, 회사는 배당률 추가 인상에 대한 의무가 없다. 8월 동결 결정은 12% 수익률이 비트코인 축적을 지원하도록 설계된 이 상품에 대한 투자자 신뢰를 회복하기에 충분한지 시험하는 분기점이 됐다. 투자자들은 래칫(ratchet) 방식의 배당 정책이 지속적 할인에 반응해왔다는 점에서 50bp 추가 인상을 기대했으나, Strategy는 현금 유연성을 유지하면서 부담을 시장 수요에 넘기는 쪽을 선택했다.

STRC의 배당 정책은 알트코인 시장의 변동성과는 다른 구조를 갖고 있다. 알고리즘 스테이블코인과 달리 STRC에는 단방향 래칫 메커니즘이 적용된다. 주가가 95달러 미만으로 거래되면 배당률이 0.5%포인트 인상될 수 있으며, 이후 주가가 회복되더라도 인상분은 되돌려지지 않는다. 공식 제출 서류는 월간 리셋을 통해 STRC를 100달러로 되돌리고 변동성을 줄이는 한편, 시장가 매도(ATM) 프로그램을 통해 새로운 비트코인 매수 자금을 조달하는 것을 목표로 한다고 기술하고 있다. 그러나 이 메커니즘은 아직 효과를 발휘하지 못하고 있다. STRC는 6월 71.25달러까지 하락했으며, 5월 중순 이후 액면가에서 거래된 적이 없다. 2025년 출시 이후 최고 쿠폰에도 불구하고 액면가 대비 약 10~11% 할인된 상태다. 경쟁 압력도 할인을 심화시키고 있다. Strive의 SATA 우선주는 약 13% 수익률에 일일 분배, 무부채 구조를 제공하며 STRC에 대한 투자 수요를 잠식하고 있다. 약세는 ATM 프로그램을 통한 신규 발행도 제약해 Strategy가 비트코인 보유량을 늘리는 주요 통로 중 하나를 막고 있다. 개인 투자자가 우선주 발행 물량의 약 83%를 보유하고 있으며, 이는 약 88억 달러 규모로 분석가들은 스트레스 상황에서 급매 가능성이 높은 집중도로 평가한다. Strategy는 이에 대응해 약 26개월치 배당 및 이자 지급 의무를 충당할 유동성 버퍼를 구축하고, 디지털 크레딧 프레임워크 하에서 우선주와 보통주 합산 20억 달러 규모의 자사주 매입을 승인했다. 이러한 조치는 소득 투자자를 안심시키기 위한 것이지만, Strategy의 자금 조달 능력을 비트코인 가격 궤도에 긴밀하게 묶어놓는 결과도 낳는다.

Strategy의 2분기 실적은 비트코인 하락이 전반적 구조에 가한 압박을 여실히 보여준다. 회사는 82억 2,000만 달러의 순손실을 기록했으며, 이는 전년 동기 100억 2,000만 달러 흑자에서 완전히 반전된 것이다. 손실의 대부분은 비트코인이 6월 말 기준 전년 대비 약 40% 하락하면서 발생한 83억 2,000만 달러 규모의 디지털자산 손상차손에서 비롯됐다. 하락 국면에서도 Strategy는 매수를 지속해 분기 중 보유량을 11% 늘려 약 846,000 BTC까지 확대했다. 이후 우선주 지급 의무 이행을 위해 일부 포지션을 매도했으며, 7월 26일 기준 보유량은 843,775 BTC라고 실적 발표에서 밝혔다. STRC의 표시 가치는 3월 말 약 53억 달러에서 6월 말 105억 달러로 확대됐고, Strategy는 올해 첫 7개월간 75억 3,000만 달러를 조달했다. 기관 참여도 증가해 보유 규모가 11억 달러에서 31억 달러로, 지분율이 22%에서 29%로 상승했다. 경영진은 STRC가 9월 8일까지 100달러로 복귀하는 것을 비공식 목표로 설정하면서도, 결과는 시장 수요에 달려 있다고 인정했다. 우선주 지원을 위해 Strategy는 달러 준비금을 8억 7,100만 달러에서 37억 5,000만 달러로 확대하고, 10억 달러 규모의 우선주 자사주 매입 승인을 설정했다. 준비금 확대로 자산 매도 없이 배당을 지급할 여지가 생겼지만, 동시에 대차대조표 리스크의 더 많은 부분이 고정 현금 의무로 전환되는 구조적 변화도 수반된다.

COINOTAG의 분석에 따르면 Strategy의 우선주 구조는 비트코인 변동성을 고정수익 문제로 전환시키는 설계다. 기업 IR 공시는 준비금 확대와 자사주 매입 승인을 보여주지만, 기초자산이 약세인 상황에서 래칫 메커니즘만으로는 수요를 강제할 수 없기 때문에 STRC는 여전히 액면가 미만에서 거래되고 있다. COINOTAG의 종합 시장 데이터에 따르면 공포·탐욕 지수는 27로 공포 구간에 위치하며, 비트코인은 추적 대상 시장의 69.7%를 차지하고 추적 대상 전체 시가총액은 1조 8,079억 8,341만 598달러다. 이러한 환경에서 비트코인에 연동된 소득 증권은 안정적인 쿠폰 상품보다 변동성 높은 알트코인에 가깝게 움직일 수 있다. 그 할인에 내재된 리파이낸싱 리스크는 어떤 자동화 마켓메이커도 제거할 수 없다.