골드맨삭스, 5.56% 장기채 선호 거부 — 비트코인(BTC)에 주는 시사점

장기채 금리, 5.56% 도달

미국 30년 만기 국채 금리가 9월 29일 52주래 최고 수준인 5.56%까지 치솟았다. 그런데 월스트리트에서 가장 영향력 있는 채권 데스크 중 하나가 고객들에게 이 채권을 사지 말라고 권하고 있다. 골드맨삭스의 글로벌 FICC(고정수익·외환·상품) 부문 공동 책임자 Anshul Sehgal이 그 주인공이다. 연방준비제도(Fed)가 9월 16일 금리를 인상한 지 며칠 뒤, 골드맨삭스는 발표된 시황 코멘터리를 통해 5% 이상 수익률의 채권조차 현재 시장에서 최선의 거래가 아니라는 판단을 내놓았다. 고객들은 그 수준의 장기채를 사기 위해 줄을 서고 있음에도 불구하고다. 컨퍼런스 강연장이 아니라 은행 자체 플랫폼에서 나온 발언이라는 점에서, 월스트리트 최대 고정수익 프랜차이즈 중 하나의 직접적인 시각이라고 평가할 수 있다.

Sehgal의 논리는 일시적 사이클론이 아니라 구조적 문제에 뿌리를 둔다. 은퇴하는 베이비부머 세대가 장기채 매수를 줄이면서 장기 만기 구간의 자연 매수층이 축소되고 있는 반면, AI 인프라 구축에 따른 대규모 장기 차입이 시장에 채권 공급을 계속 몰아붙이고 있다. 여기에 Sehgal은 미국 재정 지속가능성에 대한 자기강화적 공포를 지적했다. 투자자들이 장기 만기를 보유하려 하지 않게 만드는 심리다. 다만 그는 솔벤시(지급불능) 우려 자체는 “현혹적 논점(red herring)”이라며 일축했다. 어느 쪽 압력도 빠르게 사라지지 않기에, 새로운 인플레이션 충격 없이도 매도세가 지속되고 있는 것이다. 크립토 시장에 이 금리 급등은 배경 소음이 아니다. 기고 시점 기준 비트코인(Bitcoin, BTC)은 83,200달러 부근에서 거래되고 있으며, 5.56%의 무위험 벤치마크는 수익을 내지 않는 자산 보유의 기회비용을 끌어올린다. 금리의 high-for-longer 기조는 JPMorgan Chase 같은 대형 상업은행을 포함한 금융권 전반의 신용여건을 조여, 리스크 자산이 의존하는 유동성을 마르게 한다. 본 데스크는 이번 움직임을 듀레이션 재평가로 읽으며, 레버리지 포지션이 우선 타격을 받고 현물 크립토 수요는 장기 금리가 계속 오를 경우에만 수압에 노출된다고 본다.

장기채 대신 장기 연산력

그렇다면 골드맨삭스는 돈을 어디로 보내고 싶은 것일까. Sehgal의 답은 AI 인프라다. 인공지능을 구동할 연산력, 그것을 수용할 데이터센터, 그리고 해당 용량을 임대해 주기 위해 특화된 클라우드 제공업체군인 이른바 Neocloud가 그 대상이다. 그는 “비대칭적 표현은 연산력 롱(long compute)이다”라며 잠재적 상승 폭이 하방 리스크를 훨씬 넘어서는 베팅이라고 설명했다. 다만 그가 인정한 단서는 레버리지다. 높은 이자 수입을 챙기는 저축자들의 돈이 사실상 AI 인프라 구축의 재원이 되어 왔고, 그 덕분에 이들이 선호하는 주식들은 1년 전보다 부채 부담이 더 커져 있다. 그럼에도 Sehgal은 이 포지션들이 가치를 배가할 수 있다고 보며, 전반적 주식 시장의 전망이 불확실한 것과 대비되는 지점이다. 요컨대 AI 트레이드는 안전자산이 아니라 자본집약적 성장에 걸레 버린 레버리지 베팅인 셈이다.

통화정책의 맥락이 이 그림을 더 선명하게 만든다. 연준은 9월 16일 인상을 5년간 목표치를 웃도는 인플레이션에 대한 만회 성격으로 규정하며, 회의와 함께 공개된 전망에서 19명의 위원 중 16명이 올해 한 번 더 금리 인상을 예상한다. 연준 의장 Kevin Warsh는 Sehgal의 전언에 따르면 세 차례에 걸쳐 중앙은행이 긴축으로 전환한 것이 아니라 양적완화를 조정하고 있을 뿐이라는 점을 강조했다. Sehgal의 전달경로 우려는 이렇다. 정부의 이자 지급이 노동자가 아닌 자본으로 흘러가기 때문에, 금리 인상은 가계 지출을 압박하고 주식 시장 전반에 부담으로 작용한다는 것이다. 자산운용사 간 엇갈린 행보도 눈에 띈다. BlackRock의 Rick Rieder는 주식 비중을 줄이고 7%에서 8%에 이르는 수익률의 채권 쪽으로 옮겨 가고 있으나, 그조차 10년 만기 국채로 서둘러 진입하지 말라고 경고하는 하이그레이드 판단이다. 한편 Sehgal은 향후 몇 주간 정책과 시장을 움직일 최대 변수로 중동 분쟁을 꼽았다. 지정학적 경로는 통상 에너지 가격을 흔드는데, 브렌트유가 주시할 벤치마크이며 UVXY ETF 같은 헤지 수단에 수요가 몰릴 수 있다. 디지털 자산에 미치는 영향은 간접적이지만 실재한다. 레버리지 주식을 압박하는 동일한 금리 경로가 무한매수 포지션의 펀딩비용부터 재무전략까지 크립토 레버리지 전반을 지배하기 때문이다. 시장을 실시간으로 추적하려는 독자는 Bitget에서 현물·선물 가격을 실시간으로 확인할 수 있다.

비트코인에 드리운 듀레이션 오버행

COINOTAG의 판단은 이렇다. 이번 두 사건은 하나의 서사를 그리고 있다. 일시적 급등이 아니라 구조적으로 높아진 장기 금리다. 5.56%의 30년 만기 벤치마크와 연준 위원 다수가 내다보는 추가 인상 앞에서, 수익률 제로 자산은 자금 유치 경쟁에서 더 높은 장벽에 직면한다. 에어드롭이나 역대 최고가 수급 논리만으로는 방어가 어렵고, Bitcoin DeFi처럼 크립토 내에서 수익을 창출하는 영역조차 통과해야 할 문턱이 높아진다. 83,200달러 부근의 비트코인 지지는 현물 수요가 아직 매크로 압력을 흡수하고 있음을 시사하지만, 장기 금리가 안정될 때까지 우리는 크립토를 듀레이션 민감형 자산으로 취급하며 30년 만기 지표를 선행지표로서 관시 목록에 계속 올려 둔다.