비트코인(BTC) 재무부 기업, MSCI 제외 위험 28억 달러

비트코인(BTC)을 대규모로 보유하는 재무 기업들이 MSCI의 새로운 편입 자격 기준에 직면했다. MSCI는 재무제표 기반으로 비영업기업을 식별하는 규칙 개정안을 놓고 의견 수렴에 착수했으며, 최종 결정은 10월 16일에 내려진다. 개정안에 따르면 먼저 사업 자산이 총자산의 50%를 초과하는지 여부를 1차로 선별한다. 이 기준에 미달하는 기업은 영업비용, 현금창출 능력, 공정가치 변동성, 외부 자본 의존도 등 5개 요소를 추가로 평가받으며, 이 중 4개 이상에서 기준 미달 시 지수 편입 대상에서 제외된다. 2026년 5월 데이터를 MSCI ACWI IMI에 적용하면 Strategy, 도쿄 증시 상장 Metaplanet, 런던 증시 상장 Yellow Cake 등 3개사가 제외 대상에 오른다. 다만 기존 편입 기업은 2년 연속 기준 미달 시에만 제외되므로 즉시 퇴출되지는 않는다. Michael Saylor가 이끄는 Strategy는 해당 프레임워크에 반발하며, 지수 제공업체는 시장을 측정하는 역할이지 기업의 자산 보유를 결정하는 주체가 아니라고 주장했다. 또한 비트코인은 MSCI를 필요로 하지 않는다고 밝혔다. 실질적 영향도 적지 않다. JPMorgan은 지수 제외 시 약 28억 달러 규모의 패시브 매도 압력이 발생할 수 있으며, 이는 주당 95달러 기준 약 2,950만 주에 해당한다고 추산했다. MSCI는 9월 30일까지 의견을 접수하며, 예측 시장에서는 올해 제외 확률을 약 73%로 보고 있으나 계약 거래량이 5,700달러에 불과해 신뢰도는 낮다. 한편 Strategy의 매집 속도는 둔화됐다. 최근 수 주간 6,000 BTC 이상을 매도했으며, 약 2개월간 신규 매수 공시가 없다. 현재 약 840,447 BTC를 보유 중이며, 약 47억 달러의 현금 준비금을 유지하고 있다. 비트코인 재무 기업들은 이제 현물 가격뿐 아니라 지수 편입 여부가 자금 흐름을 좌우하는 국면에 진입했다.

Metaplanet은 비트코인 재무 전략의 자금 조달 수단을 다변화하고 있다. 이 회사는 엔화 표시 사채인 "BitBonds" 프로그램을 신설하여 개인 투자자와 일반 기업 모두에게 문호를 열었다. 8월 13일 공시에 따르면 첫 발행을 완료했으며, 무담보 일반사채 소액 공모를 통해 약 2억 엔을 조달했다. 첫 발행은 제21회부터 제24회까지 총 4개 시리즈로 구성됐으며, 표면금리는 약 4.0%~4.3%, 만기는 약 3년이다. 이 채권은 고정금리 상품으로 이자와 원금 상환이 암호화폐 가격에 연동되지 않으며, 무담보·무후순위 채무로서 Metaplanet의 전반적 신용에 기반한다. 회사는 비트코인 가격 급락 시 재무 상태에 중대한 영향을 미칠 수 있다고 공시했으며, 양도 제한으로 만기 전 매도가 어려울 수 있다고 경고했다. 발행 업무는 Metaplanet Securities가 담당하며, 이 자회사는 제1종 금융상품거래업자로 등록되어 있고 일본증권업협회 회원사다. 모회사가 채권을 발행하고 자회사가 투자자에게 배정하는 내부 통제 구조다. Metaplanet은 일본의 플러스 금리 전환과 저축에서 투자로의 정책 기조에 부응하는 조치라고 설명했다. 투자등급 채권과 소형 비상장 발행사 사모채 사이의 공백을 메운다는 구상이다. 기존에는 보통주, 주식연계 상품, 우선주를 통해 비트코인을 매입했으나 BitBonds는 네 번째 축을 추가한다. 향후 유가증권신고서와 사채관리인을 수반하는 공모 발행으로 확대할 가능성도 열어뒀다. 첫 발행은 2026년 12월 결산 연결 실적에 미미한 영향을 미칠 것으로 예상된다. 규모는 작지만, 비트코인 재무 기업의 신용이 현지 채권 시장에서 수용되면 확장 가능한 선례를 만든다.

VanEck 디지털자산 리서치 총괄 Matthew Sigel은 8월 10일 팟캐스트에서 미국 대선 이후 주요 레이어1 토큰에 대한 익스포저를 축소했다고 밝혔다. 그는 기관 투자자들이 가격 상승에도 불구하고 킬러 애플리케이션이 등장하지 않은 데 실망했다고 설명했다. Sigel은 비트코인이 점점 소프트웨어 섹터와 연동되어 거래되고 있다고 진단하며, 6월 이후 시장이 대규모 자본 지출을 보상하던 국면에서 이를 penalize하는 국면으로 전환했다고 분석했다. 특히 오픈소스 자산이 압박을 받고 있다고 덧붙였다. 그는 CLARITY Act를 잠재적 촉매로 지목하며, 이 법안이 토큰 실질 소유권을 공개하는 공시 체제를 확립하면 해당 자산이 상당한 안도 랠리를 경험할 수 있다고 주장했다. 다만 법안 통과 확률은 올해 최저 수준으로 떨어졌다고 인정했다. Sigel은 비트코인이 4분기에 바닥을 형성할 것이라는 전망은 유지했다.

비트코인 채굴 기업들의 2분기 실적은 AI·고성능컴퓨팅(HPC) 전환 여부에 따라 극명한 격차를 드러냈다. Core Scientific은 코로케이션 수익 1억 3,670만 달러를 기록했으며, 이는 총매출 1억 6,420만 달러의 약 83%에 해당한다. TeraWulf는 총매출 4,470만 달러 중 71%를 HPC 리스에서 창출했다. TeraWulf는 분기 이후 Anthropic과 20년 리스 계약을 체결했으며, 예상 계약 규모는 190억 달러, 초기 용량 가동은 2027년 하반기로 잡혀 있다. Riot은 Anthropic과 별도 191메가와트, 20년 컴퓨팅 계약을 체결했으나 데이터센터 수익은 2,320만 달러로 채굴 부문 1억 1,370만 달러에 크게 못 미친다. MARA는 비트코인 공정가치 평가손 3억 4,300만 달러를 포함해 6억 1,130만 달러의 순손실을 기록했다. 계약 규모가 분기 매출로 전환되는 시점은 용량 인도와 청구가 이루어져야만 가능하다는 점이 확인됐다.

10x Research의 리서치 총괄 Markus Thielen은 2030년 비트코인 100만 달러 목표에 대해 수학적으로 불가능하다고 반박했다. 해당 수준에 도달하려면 향후 4년간 약 15조 달러의 추가 자금 유입이 필요하며, 이는 미국 주식시장 전체 시가총액의 약 25%에 해당한다. Thielen은 비트코인의 역사적 유입액 약 1조 달러가 시가총액 1조 달러를 만든 점을 들어, 같은 기간 내 15배 확장은 비현실적이라고 지적했다. 또한 가격이 높을수록 개인 투자자들이 온전한 1개 단위를 선호하는 경향 때문에 소액 매수 수요가 약화된다고 분석했다. 현재 약 63,868달러 수준에서 10만 달러 복귀조차 상당한 성과라고 평가했다. Thielen은 대규모 신용 사건이나 시스템 붕괴만이 비트코인을 100만 달러로 이끌 수 있는 유일한 시나리오라고 덧붙였다.

MSCI는 10월 16일 결정 후 채택된 규칙 변경 사항이 11월 지수 리뷰에서 시행된다고 밝혔다. 이는 의견 수렴 기간 이후에도 구체적 제외 일정이 존재함을 의미한다. 해당 제안은 MSCI Global Investable Market Indexes 프레임워크 내에 위치하며, 이 프레임워크는 MSCI 전체 주식 벤치마크의 편입 자격 기준을 설정한다. 일부 시장 참여자들은 실질적 영향이 제한적일 수 있다고 평가한다. DAT 기업들의 비트코인 수요 흐름에 대한 영향력이 이미 이전 정점에서 후퇴했으며, 해당 섹터가 시장 지표로서의 중심성을 잃어가고 있어 지수 제외가 통상적으로 유발하는 강제 매도 압력이 약화될 수 있다는 논리다.

(10:13 UTC 기준) COINOTAG의 복합 지지·저항 엔진은 비트코인을 62,991.12달러에 위치시킨다. 가장 강력한 저항선은 63,118.50달러(강도 76/100, Pivot Point, Fibo 0.214, MACD Cross, SMA 50)이며, 현물가 바로 아래 지지선은 62,882.63달러(강도 61/100, S1, POC, BB Lower)다. MACD 약세 신호와 RSI 43.00으로 하락 추세가 확인된 상태다. 공포·탐욕 지수는 34/100(공포)으로 기술적 그림과 일치한다. 파생상품 데이터는 미결제약정 139억 달러, 롱/숏 계좌 비율 2.12(68.0% 롱)를 나타내며, 펀딩 비율은 0.0009%로 낮아 약세장에서 롱 포지션이 과도하게 집중된 양상이다. 현물가 아래 2차 지지선은 61,056.47달러(강도 45/100, Fibo 0.114, HVN)이며, 이 수준이 무너지면 57,800.19달러가 열린다. 63,882.01달러(강도 58/100, EMA 20, BB Middle, SMA 20, HVN)를 회복하면 약세장 압력이 완화되는 첫 신호가 될 수 있다.