AMC CEO, Robinhood의 이더리움(ETH) 기반 주식 토큰 규탄

AMC CEO, 토큰화된 주식 공개 비난

AMC 엔터테인먼트의 CEO Adam Aron이 Robinhood와 공개적으로 충돌했다. 영화관 체인의 몰래, 즉 사전 동의 없이 AMC 주가를 추적하는 블록체인 토큰을 브로커리지가 발행한 것에 대한 반발이다. Aron은 9월 3일 수요일 X 게시물에서 해당 관행을 “경멸스럽고, 이례적이며, 역겹고, 증오할 만하고, 용서할 수 없고, 천박하다”고 표현하며 이런 상품이 어떻게 합법적일 수 있는지 의문을 제기했다. 그의 핵심 반대 논리는 규제에 있다. 그는 이 토큰이 미국 증권법상 등록되지 않았다고 지적했는데, 이 프로그램은 보도에 따르면 190개가 넘는 상장사로 확장되어 있다. Aron은 AMC가 해당 상품과 아무런 관련이 없으며 이를 용인하지 않는다는 점을 강조하고, 사외 증권 법률고문에게 이 문제를 “즉시” 검토하라고 지시하겠다고 밝혔다. 그는 또한 AMC가 매년 수백만 달러를 들여 준수하는 투자자 보호 규정을 이 토큰 구조가 통째로 우회하는 듯 보인다는 불균형도 지적했다. 이번 논란은 암호화폐 인프라 위에서 일반 투자자가 전통 주식의 가격 노출을 얻을 수 있게 하는 급성장 상품군, 토큰화된 주식에 대한 가장 날카로운 반발이다.

X 게시물https://x.com/CEOAdam/status/2095622531524784212

Tenev 반밈, 저지 발행자 공개

Robinhood 공동창업자이자 CEO인 Vlad Tenev는 회사 공식 성명 대신 X에서 짧고 절제된 답변을 내보내며 Aron에게 구체적인 우려 사항을 명확히 밝혀달라고 요청했다. 이 상품의 작동 방식이 마찰의 상당 부분을 설명해준다. Robinhood 자체 문서에 따르면 Stock Tokens는 Robinhood Assets (Jersey) Limited가 발행하는 토큰화된 채무증권으로, 각 사용자의 지갑 주소로 스마트 컨트랙트 기반 ERC-20 토큰 형태로 전달된다. 보유자는 주가에 대한 경제적 노출은 얻지만 기초 증권에 대한 법적·실익적 권리는 갖지 못한다. 안건 표결권도 없고 AMC에 대한 청구권도 없다는 것이다. 공시 문서는 이 토큰이 미국에서 등록되지 않았으며 미국인에게 제공될 수 없다고 명시한다. 이 정의는 Regulation S에서 가져온 것으로, 캐나다·영국·스위스에는 추가 제한이 적용된다. Tenev는 이 상품이 주식 소유보다는 선물 거래에 가까운 노출형 상품이며, 한 회사를 토큰화하는 데 그 회사의 승인은 필요하지 않다고 주장해왔다. 지난해 OpenAI도 자사 이름을 단 유사 토큰에 대해 파트너십도, 승인도, 허가도 없었다며 공개적으로 연관을 부인한 바 있다.

134억 달러 시장, 감시망에 올라

이 갈등은 빠르게 성장 중인 시장 한복판에서 터졌다. 시장 구조 데이터에 따르면 토큰화된 주식의 합산 시가총액은 9월 1일 기준 134억 달러에 달했으며, 2026년 초의 25억 달러에서 크게 불어났다. Robinhood는 이 상승의 주요 동력이었다. 8월 13일 한 번에 100개 주식 토큰을 추가한 이후 현재 Arbitrum 기반 네트워크에서 190개가 넘는 토큰을 상장하고 있고, Arbitrum 기술로 구축한 이더리움 레이어2인 Robinhood Chain의 공개 테스트넷은 2월에 시작됐다. 회사는 약 500개의 미국 주식과 ETF를 토큰화하겠다는 계획을 내놓은 상태다. 실행 리스크는 가정이 아니다. 지난 6월 SpaceX가 나스닥에 상장되면서 Bybit, Binance, Bitget Wallet, MEXC가 토큰화된 SpaceX IPO 캠페인을 취소했으며, 여러 거래소는 Kraken 소유의 xStocks가 기초 자산을 인도하지 못한 것을 이유로 들었다. 저지 상장의 기본 증권신고서는 EU 규칙에 따라 리히텐슈타인 금융시장감독청(FMA)의 승인을 받았지만, 발행자 페이지는 저지 법인 자체는 “규제 대상이 아니다”라고 명시하고 있다. 한편 Bernstein 애널리스트들은 토큰화 주식 성장 기대감을 근거로 7월 Robinhood 목표주가를 상향했다. 시장을 실시간으로 추적하려는 독자는 Bybit에서 현물·선물 가격을 실시간으로 확인할 수 있다.

토큰화 주식의 결정적 시험대

이 모든 실마리를 놓고 보면 하나의 흐름이 보인다. 토큰화는 법적 기반이 다져지기도 전에 수십억 달러 규모의 시장으로 자라난 것이다. 이번 논쟁에서 가장 무게 있는 1차 자료는 SEC 본인의 것으로, 위원 Hester Peirce의 토큰화 증권에 대한 성명서는 지난해 OpenAI 토큰 출시 며칠 뒤 블록체인이 “기초 자산의 성격을 바꿀 마법 같은 능력은 없다”고 경고했다. 그녀의 경고는 AMC 판공성사에 정확히 겹쳐진다. 신고 서류 추적 결과 나오는 것은 주식이 아니라 미등록 채무상품이다. 발행자의 동의와 증권 등록이 요건으로 남을지 여부가 이 분야의 다음 국면을 결정할 것이다.