Strategy, 비트코인 최대 12억 5,000만 달러 매각 승인...‘영구 보유’ 서약 깼다

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세계 최대 기업 비트코인(BTC) 보유사 Strategy(MSTR)가 보유 코인 가운데 최대 12억 5,000만 달러어치를 현금화할 수 있도록 이사회에 권한을 부여했다. ‘절대 팔지 않는다’던 마이클 세일러(Saylor)의 오랜 서약을 정면으로 뒤집는 결정이다. 우리가 확인한 6월 29일자 IR 공시에 따르면, 회사는 ‘디지털 크레딧 자본 프레임워크’를 공개하고 그 중심에 BTC 현금화 프로그램(BTC Monetization Program)을 뒀다. 이제 이사회는 달러 준비금을 재건하거나 우선주 배당을 충당하고, 주식 발행보다 유리할 때 자사주 매입 재원을 마련하기 위해 비트코인을 처분할 수 있다. 모든 매각은 이사회 승인을 요하고 의무는 아니지만, 그 선택지의 존재만으로도 회사 비트코인 금고 모델을 정의해 온 ‘영구 보유’ 신화에는 균열이 생겼다.

이번 선회의 배경에는 Strategy의 엔터프라이즈 mNAV 붕괴가 있다. 이는 전체 자본 구조를 보유 코인의 시장가치와 견주는 배수로, 사상 처음으로 1 아래로 내려갔다. 단순 시가총액 대 BTC 비율과 달리 엔터프라이즈 mNAV는 미상환 부채와 영구 우선주, 현금을 모두 포함한다. 1 미만이라는 수치는 시장이 기업 전체를 보유 비트코인보다 낮게 평가하기 시작했다는 신호로, 비싸게 주식을 찍어 저비용으로 코인을 쌓던 ‘신용 프리미엄’ 공식을 무너뜨린다. 충격은 STRC 영구 우선주로 번져, 액면가 100달러를 크게 밑도는 71달러 부근까지 추락하며 사상 최저를 찍었다.

패닉을 진정시키기 위해 Strategy는 6월 28일 기준 약 25억 5,000만 달러 규모의 달러 준비금(USD Reserve)을 쌓았다. 시장가 보통주 발행(ATM)을 통해 조달한 자금이다. 이사회는 이 현금을 오직 우선주 배당과 부채 이자에만 쓰도록 격리했는데, 해당 의무는 연간 약 17억 6,000만 달러에 달한다. 7월 1일부터 회사는 STRC 배당을 50bp 인상해 12.0%로 끌어올려, 가격이 액면가 100달러 근처에서 거래되도록 유도했다. 경영진은 준비금만으로 약 17.4개월치 지급을 감당할 수 있다고 밝혔다. 여기에 12억 5,000만 달러 현금화 권한을 더하면 총 유동성은 약 38억 달러, 약 25.9개월치 커버리지로 늘어난다. 디폴트 우려를 지우기 위한 완충 장치다.

프레임워크는 각각 10억 달러 규모의 자사주 매입 프로그램 두 건, 합산 20억 달러의 여력도 승인했다. 첫 번째는 STRC·STRF·STRD·STRK 우선주를 포함한 디지털 크레딧 증권을 겨냥하며, 매입이 가치 증대(accretive)에 부합할 때 STRC를 우선한다. 두 번째는 MSTR 클래스 A 보통주를 대상으로 한다. 두 프로그램 모두 별도로 격리된 달러 준비금에는 손대지 않으며, 코인 매각과 연계된 재원은 반드시 BTC 현금화 프로그램을 거쳐야 한다. 경영진은 이번 전환을 일방적 자본 발행에서 능동적 자본 관리로의 진화로 규정했다. 자본 조달이 유리할 때 발행하고, 증권이 할인 거래될 때 되사는 방식이다. 자사주 매입에는 고정 만기나 의무가 없다.

Strategy는 6월 22일부터 28일까지 비트코인 매수를 중단하고 보유량을 847,363 BTC로 유지했다. 평균 매입 단가는 약 7만 5,651달러로, 약 641억 달러 규모의 포지션이다. 비트코인이 6만 달러 안팎에서 거래되는 가운데 이 물량은 약 130억 달러의 평가손실 상태에 놓였다. 주목할 점은 회사가 같은 주에 MSTR ATM 프로그램으로 약 11억 5,000만 달러를 조달했지만 이를 코인에 투입하지 않고 달러 준비금으로 돌렸다는 사실이다. 세일러는 일요일 매집 추적 차트에 ‘차트가 더 필요하겠다(We’re gonna need more charts)’는 문구를 달아 게시하며 전환을 예고했고, 시장은 이를 추가 매수가 아니라 프레임워크의 예고로 읽었다.

초기 시장 반응은 긍정적으로 기울었다. MSTR은 프리마켓에서 약 6% 올랐고, 비트코인은 잠시 6만 달러 선을 되찾았다가 다시 밀려났다. 두들겨 맞던 STRC 우선주는 71달러 저점에서 80달러 구간으로 반등했는데, 투자자들이 인상된 배당과 유동성 안전판을 소화한 결과다. 파생상품 데스크는 명시된 12억 5,000만 달러 매각 상한을 단기적으로 현물 공급의 부담 요인으로 읽으면서도, 패키지 전반은 구조적으로 신용에 우호적이라고 판단했다. 반면 회의론자들은 지난주 mNAV 1배 미만에서 보통주를 발행한 데 이어, 심화하는 약세장 속에서 코인 매각의 문까지 연 것은 회사가 자랑하던 플라이휠로부터의 값비싼 후퇴라고 반박했다.

COINOTAG 자체 데이터 기준 비트코인은 5만 8,606달러로 당일 2.98% 하락했으며, 역대 최고가는 멀어진 참조점이 됐다. COINOTAG의 42개 지표 종합 스코어링 엔진은 5만 8,120달러 지지선을 84/100(강함)으로 평가했다. 볼린저밴드 하단, 피보나치 0.000, 스윙 저점이 겹치는 자리다. 그다음 주요 지지대는 한참 아래 5만 1,387달러(50/100)에 위치한다. 위쪽으로는 전일 고점과 ATR 상단이 이끄는 6만 930달러 저항을 69/100으로 매겼다. RSI는 30.53으로 과매도에 근접했고 MACD는 약세를 유지한다. 파생상품에서는 롱이 몰린 2.98의 롱/숏 비율(롱 74.9%)이 121억 달러 미결제약정과 맞물려 있고, 공포·탐욕 지수는 15(극단적 공포)를 가리킨다. 알트코인은 높아진 BTC 도미넌스 아래 출혈 중이다. 5만 8,120달러 바닥이 깨지면 5만 1,387달러를 향한 롱 스퀴즈 위험이 커지고, 6만 930달러를 되찾으면 약세 시나리오는 무효가 된다.