스트래티지, 배당 재원 마련 위해 최대 12억 5,000만 달러 규모 비트코인(BTC) 매각 승인

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비트코인 최대주주로 꼽히는 스트래티지(Strategy Inc., 나스닥: MSTR)가 배당과 채무 상환 재원을 마련하기 위해 최대 12억 5,000만 달러 규모의 비트코인(BTC)을 매각할 수 있도록 승인했다. 우리가 확인한 6월 29일자 SEC 제출 서류(8-K)에 따르면, 이번 결정은 MSTR 보통주 최대 10억 달러 자사주 매입, STRC 우선주 최대 10억 달러 환매, 그리고 25억 5,000만 달러 규모로 확대된 현금 완충장치를 함께 담은 포괄적 자본 운용 틀의 일부다. 강경한 비트코인 맥시멀리스트로 각인돼 온 기업인 만큼, 사상 처음으로 BTC 매각을 공식 승인했다는 대목이 가장 큰 주목을 받았다. 발표 직후 시간외 거래에서 MSTR과 STRC는 각각 12% 넘게 급등했다.

시장에서는 이번 매각 승인을 무질서한 청산이 아니라 위험을 덜어내는 조치로 해석했다. 12억 5,000만 달러라는 상한은 스트래티지가 보유한 847,363 BTC의 약 2.5%에 해당하며, 즉각적인 처분이 아니라 어디까지나 천장 역할을 한다. 일일 비트코인 현물 거래대금이 600억 달러를 웃도는 상황에서 이 정도 규모의 매각을 단독으로 집행하더라도 시장을 흔들 가능성은 크지 않다. 여러 분석 데스크가 더 중요하게 본 신호는 구조적 변화다. 스트래티지가 더 이상 수동적 축적자에 머물지 않고, 보유 비트코인을 관리 가능한 자본 자원으로 다루기 시작했다는 점이다. 이는 순수 보유 전략에서 한발 물러서는 대신 재무 건전성의 탄력을 더해준다.

이번 틀은 유동성 우려를 키워 온 연간 약 17억 6,000만 달러의 우선주 배당 부담을 정면으로 겨냥한다. 이런 불안은 지난달 스트래티지가 2022년 이후 처음으로 비트코인을 매각한 데다, 시장가치가 순자산가치를 웃도는 프리미엄인 mNAV가 압축되면서 회사가 압박 국면에서 희석성 유상증자나 헐값 매각에 내몰릴 수 있다는 공포가 겹치며 한층 짙어졌다. 사전에 짜인 질서 있는 현금화 장치는 약한 위치에서 반응적으로 파는 것보다 구조적으로 훨씬 건강하다. 비트코인이 2024년 10월 이후 최저인 5만 9,500달러 부근에서 거래되는 가운데, 회사는 압박이 아니라 계획의 위치에서 대차대조표를 관리하는 길을 택했다.

새 구조의 핵심에는 통상적 지분과 부채성 도구 사이에 위치한 영구 우선주 STRC가 있다. 스트래티지는 STRC를 액면가 100달러 기준 연 약 12% 배당을 지급하는 영구 우선주로 설명하며, 재원은 현금 보유고와 비트코인 연계 자본 틀에서 조달한다. 발표 이후 STRC는 6월 26일 72.06달러에서 84.86달러로 반등했다. 25억 5,000만 달러로 확대된 현금 완충장치는 자사주 매입이나 코인 매각이 발동되기 전에 배당과 채무를 우선 상환하는 데 배정된다. 완충장치 우선, 그다음 자사주 매입, 필요할 경우에만 BTC 매각이라는 공개된 운용 순서는 투자자 기대를 막연함에서 수치화된 영역으로 옮긴, 투명성 측면의 의미 있는 진전이다.

회의론자들은 이 틀이 핵심 위험을 제거했다고 보지 않는다. 비판론자들은 오래전부터 스트래티지의 자금조달·축적 모델이 본질적으로 반사적이라고 지적해 왔다. 상승장에서 이익을 증폭하던 플라이휠이 약세장에서는 손실을 가속화할 수 있다는 논리다. 한 저명 투자자는 이 구조를 알고리즘 스테이블코인과 얽혀 붕괴한 2022년 테라·루나(Terra/LUNA) 사태에 비유하며, 레버리지와 투자 심리가 함께 무너질 때 피드백 루프가 격화된다고 경고했다. 금융공학이 장기적 가치를 창출하지 못한다는 주장도 나왔고, 비트코인 비관론자 피터 시프(Peter Schiff)는 스트래티지가 매수를 멈추기만 해도, 하물며 매각한다면 시장에 부담이 될 것이라고 짚었다.

반면 스트래티지 지지자들 사이에서는 이를 상쇄하는 보다 건설적인 스트레스 테스트가 회자됐다. 3년 시나리오는 비트코인이 55% 하락하고 자본시장이 닫히며 현금이 꾸준히 소진되는 조건을 가정했다. 이 조건 아래에서도 스트래티지는 해당 기간 약 116,000 BTC를 매각하면서 여전히 70만 BTC 이상을 보유해, 사이클을 온전히 버텨낼 것으로 분석됐다. 중립적 관찰자들은 진짜 조기 경보는 비트코인 현물 가격이 아니라 조달 여건에서 먼저 나타난다고 덧붙였다. 확대되는 할인율, 상승하는 수익률, 위축되는 발행 여력이 그것이다. 이런 관점에서 보면 네 가지 명확한 파라미터로 짜인 이번 틀은 단기 압박을 관리하는 능력을 강화하되, 자본시장 의존이라는 근본 취약점까지 없애지는 못한다.

우리가 자체 42개 지표 복합 지지·저항 스코어링 엔진으로 읽은 비트코인은 작성 시점 기준 5만 9,209.89달러로 당일 0.77% 하락했다. 엔진은 R2, 전일 고점, 일목균형표 전환선이 겹치는 6만 264달러 저항을 69/100(강함)으로, 켈트너 하단·돈치안 하단·볼린저 밴드 하단이 모이는 5만 7,782달러 지지를 76/100(강함)으로 평가한다. RSI 32.71과 약세 MACD가 하락 추세를 확인한다. 파생상품 데이터는 0.0034% 펀딩비, 120억 8,000만 달러 미결제약정, 2.39까지 벌어진 롱·숏 비율(롱 70.5%)을 보여주며, 공포·탐욕 지수 11(극단적 공포) 국면에서 롱 포지션이 과밀하게 쏠려 있음을 시사한다. 5만 7,782달러를 하회하는 일봉 마감은 반등 시나리오를 무효화하고 5만 987달러 구간을 열게 된다.