SEC, 토큰화 주식용 4대 조건 혁신 면제 승인으로 Bitcoin(BTC) 시장 규제 진전

토큰화 주식의 4대 조건

미국 증권거래위원회(SEC)가 임시·조건부 프레임워크인 '혁신 면제(Innovation Exemption)'를 승인했다. 이에 따라 지정된 토큰화 증권 거래소(TSV)는 NMS 종목의 온체인 토큰 버전을 한정된 파일럿으로 거래할 수 있게 된다. 위원장 Paul Atkins의 성명에 명시된 면제 내용에 따르면, 허가형 자동화 마켓메이커와 유동성 풀을 운영하는 TSV는 1934년 증권거래법상 '거래소'로 즉시 분류되지 않으며, 자기자본을 투입하는 유동성 공급자도 '딜러' 정의에 대해 병행한 명확성을 얻는다. 조건은 네 가지다. 첫째, 거래소는 미국인을 대상으로 하고 OFAC 제재를 준수해야 한다. 둘째, 접근이 허가형이어야 한다. 셋째, 신디세틱 주식은 금지된다. 각 토큰은 발행 기업 자신 또는 계열이 아닌 제3자가 발행해 배당과 의결권을 온전히 갖춰야 하며, 온체인 단위가 신디세틱 랩퍼가 아닌 발행사의 유통 물량을 추적해야 한다. 넷째, 발행사는 자사 주식의 거래를 거부할 권리를 유지한다. 반사기 및 시세조종 금지 조항은 전면 적용된다. 이 면제는 명시적으로 임시적이며, SEC는 영구 규제 제정에 앞서 공적 의견 수렴에 나선다. AMC 최고경영자 Adam Aron은 5년 시범 기간을 근거로 이 조치를 공개적으로 지지하면서, Robinhood에 해외 토큰화 상품에 동일한 투자자 보호 기준을 적용할 것을 촉구했다.

Coinbase, 주식 무기한 선물 신청

Coinbase가 상품선물거래위원회(CFTC)에 미국 상장 개별 주식의 무기한 선물(perpetual futures) 상장을 신청했다. 거래소는 이것이 미국 내 첫 유형 신청이라고 밝혔다. 회사는 Apple, Microsoft, Tesla, Nvidia 등 대형주 약 50~60개 종목을 커버할 계획이며, 규제 승인을 전제로 연내 출시를 목표로 한다. 무기한 선물은 만기가 없는 파생상품으로, 주기적인 펀딩비 메커니즘이 계약 가격을 기초자산의 현물 거래 수준으로 끌어당겨 트레이더가 레버리지 포지션을 무기한 유지할 수 있게 한다. 이 구조는 암호화폐 시장에서 대중화돼 레버리지 비트코인 노출의 지배적 수단이 됐으며, 만기가 명시된 선물이나 크립토 옵션과는 개방형 만기 구조에서 차이를 보인다. CFTC는 5월 29일 미국 등록 거래소의 무기한 선물 상장을 승인하며 길을 열어줬고, Coinbase는 이미 국내에서 크립토 및 지수 연계 무기한 선물을 제공 중이다. 주식 담보 무기한 선물은 그동안 Hyperliquid 등 역외 거래소를 중심으로 확산돼 미국 규제 거래소는 사실상 시장 밖에 있었으며, 예측시장 플랫폼 Kalshi도 유사한 신청을 올렸다. 레버리지 상한, 거래 시간 등 파라미터는 최종 승인 전까지 확정되지 않았다.

CFTC 규제 제안, 백악관 행정절차로

한편 CFTC도 자체 규제 제정 트랙을 공식적으로 개시했다. 이 기관은 9월 17일 '암호화폐 자산 거래 및 암호화폐 자산 시장 규제'라는 제목의 제안서를 백악관 정보규제사무처(OIRA)에 부처 간 검토로 보냈으며, 공개 도크넷은 해당 건을 규제 제정 전 단계로 표시하고 있다. 초안 규칙 문서나 적용 대상 기업은 공개되지 않았다. 이 제출은 디지털 자산 감독 조율을 위한 CFTC-SEC 합동 이니셔티브인 1월의 'Project Crypto'와, 3월 양 기관이 연방 증권법의 암호화폐 자산 적용 범위에 관해 발표한 해석 및 가이던스에 이은 것이다. 이러한 움직임은 주택(立法) 정체 속에 이뤄진다. 9월 15일 상원은 CLARITY법에 대한 표결 종결 동의를 요구하는 60표에 미달해 50대 49로 부결시켰다. 개정된 상원 공화당 문안은 당의 '최종' 제안으로 배포됐는데, 블록체인 규제 확실성법의 보호 조항을 은밀화법(BSA) 및 민사 집행 사안으로 축소하고, 대량 암호화폐 보유 자산을 매각 또는 블라인드 트러스트에 넣도록 요구하는 윤리 계획을 추가했으며, 재무부 장관 Scott Bessent에게 책임지는 스테이블코인 수익률 '서킷 브레이커'를 삽입하고, 디지털 상품 거래소·브로커·딜러에 대한 이해충돌 규정을 강화했다. 시장을 실시간으로 추적하려는 독자는 Bitget에서 현물·선물 가격을 실시간으로 확인할 수 있다.

이제 규제 제정이 의회를 앞선다

COINOTAG의 판단은 이렇다. CLARITY법이 사실상 보류된 가운데, 미국 규제기관은 새 법을 기다리지 않고 기존 법령을 확장하고 있다. SEC의 면제는 토큰화 주식 레인을 개척했고, CFTC의 제안은 OIRA 검토 대기 중이며, Coinbase는 CFTC의 상품 관할이 어디까지 미치는지 시험하고 있다. 매크로 환경도 변수다. 연준의 25베이시스포인트 금리 인상으로 3.75%~4.00%가 됐다. 이는 3년 만의 첫 인상으로, Circle과 Tether 같은 법정화폐 담보 발행사의 금리 민감 수익에 순풍이 된다. 알고리즘 스테이블코인의 취약한 페그 메커니즘에는 없는 순풍이다. Grayscale은 이번 조치를 체제 전환이 아닌 사이클 중간 조정으로 해석한다. 앞으로의 구속 조건은 면제 조항 그 자체다. 영구 규칙이 자리 잡을 때까지 임시적이고, 조건부이며, 철회 가능한 텍스트라는 점이다.