SEC, 토큰화 주식용 4대 조건 혁신 면제 승인으로 Bitcoin(BTC) 시장 규제 진전

토큰화 주식의 네 가지 조건

미국 증권거래위원회(SEC)가 “혁신 면제(Innovation Exemption)”라는 잠정적·조건부 프레임워크를 승인하면서, 지정된 토큰화 증권 거래소(TSV)가 NMS 주식의 온체인 토큰 버전을 한정된 파일럿 형태로 거래할 수 있는 길이 열렸다. 위원장 Paul Atkins의 성명에 명시된 이 면제 조항에 따르면, 허가형(permissioned) 자동마켓메이커와 유동성 풀을 운영하는 TSV는 1934년 증권거래법상 “거래소(exchange)”로 즉시 분류되지 않으며, 자기자본을 투입하는 유동성 공급자에게도 “딜러(dealer)” 정의에 대한 병행적 명확성이 부여된다. 조건은 네 가지다. 첫째, 거래소는 미국인만 서비스하고 OFAC 제재를 준수해야 한다. 둘째, 접근은 허가형이어야 한다. 셋째, 신디세틱(합성) 주식은 금지된다. 각 토큰은 발행사 본인 또는 비계열 제3자가 직접 발행하고 배당·의결권을 온전히 가져야 하므로, 온체인 수량은 합성 래퍼가 아닌 발행사의 유통 물량을 추적하게 된다. 넷째, 발행사는 자사 주식의 거래를 거부할 권리를 유지한다. 반사기·시세조작 방지 조항은 전면 적용된다. 이 면제는 명시적으로 잠정적이며, SEC는 공청회 의견 수렴을 거쳐 영구 규칙 제정 여부를 판단한다. AMC의 CEO Adam Aron은 5년 시범 기간을 언급하며 이번 조치를 공개적으로 환영했고, Robinhood가 해외 토큰화 상품에도 동일한 투자자 보호 기준을 적용할 것을 촉구했다.

코인베이스, 주식 무기한 선물 신청

Coinbase가 상품선물거래위원회(CFTC)에 미국 상장 개별 주식 대상 무기한 선물(perpetual futures) 상장을 신청했다. 거래소는 이번 신청이 미국 내 최초라고 설명한다. 회사는 애플, 마이크로소프트, 테슬라, 엔비디아 등 대형주 약 50~60개 종목을 커버할 계획이며, 규제 승인 여부에 따라 연말 이전 출시를 목표로 하고 있다. 무기한 선물은 만기일이 없는 파생상품으로, 주기적인 펀딩비(funding rate) 메커니즘이 계약 가격을 기초자산의 현물 거래 수준으로 끌어당겨, 트레이더가 레버리지 포지션을 무기한 유지할 수 있게 한다. 이 구조는 암호화폐 시장에서 대중화됐고 레버리지 Bitcoin (BTC) 익스포저의 지배적 수단이 됐으며, 만기가 정해진 선물이나 크립토 옵션과 개방형 만기 구조에서 차이를 보인다. CFTC는 5월 29일 미국 등록 거래소의 무기한 선물 상장을 승인하며 길을 열었고, Coinbase는 이미 국내에서 크립토·지수 연동 무기한 선물을 제공 중이다. 주식 담보 무기한 선물은 기존에 Hyperliquid 등 오프쇼어 거래소를 중심으로 확산됐고, 미국 규제 거래소는 시장에서 배제된 상태였다. 예측시장 플랫폼 Kalshi도 유사한 신청을 해 둔 상태다. 레버리지 상한, 거래 시간 등 세부 파라미터는 최종 승인 전까지 확정되지 않았다.

CFTC 규제안, 백악관 심사로

한편 CFTC도 자체 규칙 제정 절차를 정식 개시했다. 9월 17일, 위원회는 “암호자산 거래의 규제와 암호자산 시장의 규제(Regulation of Crypto Asset Transactions and Regulation of Crypto Asset Markets)”라는 제목의 규제안을 기관 간 심사를 위해 백악관 정보규제사무처(OIRA)에 보냈다. 공개 도크넷에는 해당 안건이 규칙 제정 전(pre-rule) 단계로 표시돼 있으며, 규칙 초안 문서나 적용 대상 기업은 공개되지 않았다. 이 제출은 1월의 CFTC-SEC 공동 이니셔티브 “프로젝트 크립토(Project Crypto)”와, 3월 두 기관이 암호자산에 대한 연방 증권법 적용 범위를 명시한 해석 및 가이던스 발표에 이어지는 것이다. 입법 배경은 정체돼 있다. 9월 15일 상원은 CLARITY 법안의 의사정지(cloture) 동의를 부결했고, 필요한 60표에 못 미치는 49 대 50으로 기각됐다. 공화당이 “최종”안으로 배포한 수정 상원안은 블록체인 규제 확정법(Blockchain Regulatory Certainty Act)의 보호를 은밀자금법(BSA) 및 민사집행 관련 사안으로 축소하고, 대량 암호자산 보유의 매각 또는 블라인드 트러스트를 요구하는 윤리 계획을 추가했으며, 재무부 장관 Scott Bessent의 관할을 받는 스테이블코인 이자 “서킷브레이커”를 삽입하고, 디지털 상품 거래소·브로커·딜러의 이해충돌 규정을 강화했다. 시장을 실시간으로 추적하는 독자는 Bitget에서 현물·선물 가격을 확인할 수 있다.

규제 속도전, 의회 앞질러

(21:28 UTC 기준) (기준 시각 21:28 UTC) COINOTAG 판단: CLARITY 법안이 잠정 유예된 상황에서 미국 규제기관은 새 법률을 기다리지 않고 기존 법령을 확장하는 경로를 택했다. SEC의 면제는 토큰화 주식 레인을 열었고, CFTC의 규제안은 OIRA 심사에 놓였으며, Coinbase는 CFTC 상품 관할권이 어디까지 미치는지 시험하고 있다. 매크로에는 변수가 하나 더해졌다. 연준의 25베이시스포인트 인상으로 정책금리가 3.75%-4.00%에 올랐다. 이는 3년 만의 첫 인상으로, Circle·Tether 같은 법정화폐 담보 발행사의 금리 민감 수익에 순풍이 된다. 알고리즘 스테이블코인의 취약한 페그 메커니즘에는 없는 실익이며, Grayscale은 이번 인상을 체제 전환이 아닌 중간사이클 조정으로 해석한다. 앞으로의 구속 조건은 면제 조항 자체다. 영구 규칙이 마련될 때까지 이는 잠정적·조건부·철회 가능한 것이다.