SEBI '데맛 2.0'으로 102.5억 루피어 규모 채권 토큰화, 허가형 원장 기반...비트코인(BTC) 아닌 폐쇄형 구조

SEBI, 회사채를 온체인에 올리다

인도 증권시장 규제 당국이 회사채를 분산원장 인프라 위로 옮겼다. 인도증권거래위원회(SEBI)는 9월 10일 '데맛 2.0(Demat 2.0)' 파일럿 출시를 발표했다. 이 파일럿은 허가형 원장 위에 회사채를 디지털 토큰 형태로 직접 발행하는 프로그램으로, SEBI의 규제 샌드박스 안에서 진행된다. 기존 부채를 참조자산으로 감싸는 랩 구조와 달리, 이번 토큰은 채권 그 자체다. 쿠폰 금리, 만기, 신용등급, 담보 조건은 물론 발행사의 상환 의무와 투자자 권리까지 전통적인 종이 채권과 동일하게 유지된다. 소유권 기록은 인도 예탁결제 기관들이 운영하는 분산원장에 저장되며, 이들 기관의 보관 역할도 전환 이후 그대로 유지된다. 현금 결제는 인도준비은행(RBI)의 도매형 중앙은행디지털화폐인 '디지털 루피(digital rupee)'를 통해 이뤄진다. 이 화폐는 소비자 결제가 아닌 은행 간 자금 흐름을 위해 구축된 도매 CBDC 레일인 통합시장인터페이스(UMI)를 통해 연결된다. 이 연결은 원자적 배대지결제(DVP)를 가능하게 한다. 매수인에게 채권을 이전하는 행위와 매도인에게 디지털 루피를 이전하는 행위가 동시에 실행되며, 한쪽이 실패하면 양쪽 모두 취소된다. 이를 통해 자금을 받지 않고 증권을 인도하는 위험이 사라진다. 그 메커니즘은 증권 원장과 현금 원장을 한 단계로 묶는 브리지 프로토콜과 유사하다. 쿠폰 지급일과 상환 조건은 스마트 컨트랙트에 코드로 명시되어, 이자와 원금이 채권 보유자의 CBDC 지갑으로 자동 푸시된다. SEBI는 이 설계를 통해 공모에서 자금 조달까지 소요 시간이 통상 이틀에서 사흘에서 당일로 압축된다고 밝혔다. 계획 중인 2차 시장에서는 매도인이 즉시 대금을 받게 된다. 이미 3개 발행사가 실거래에 나섰다. REC Limited는 9월 7일 투자자 18명으로부터 50억 루피를 조달했고, L&T Limited는 9월 9일 투자자 4명으로부터 50억 루피를, IIFL은 같은 날 단일 투자자로부터 2.5억 루피를 조달해 합계 102.5억 루피에 이른다. 원장은 비공개 허가형으로 운영되며, 초기 노드는 예탁결제 기관과 거래소가 맡는다. 비트코인이나 이더리움처럼 암호화폐 채굴로 보안이 유지되는 퍼블릭 체인과는 전혀 다른 폐쇄형 아키텍처다.

SWIFT 원장, 싱가포르 은행 3사 연결

싱가포르에서 진행된 별개의 발표는 동일한 토큰화 흐름이 은행 간 결제 배관 안쪽까지 확산되고 있음을 보여준다. DBS, OCBC, UOB는 9월 10일 SWIFT가 구축한 블록체인 기반 공유 원장 위에서 싱가포르달러 표시 토큰화 예금으로 첫 공동 은행 간 거래를 실행했다고 밝혔다. 3개 은행이 이 체계를 함께 사용한 것은 이번이 처음으로, 싱가포르 은행권의 이정표다. 다만 은행들은 거래 금액, 건수, 고객명을 공개하지 않았고, 상용화 확산 일정도 제시하지 않았다. 메커니즘 측면에서 각 은행의 결제 메시지는 SWIFT 원장을 통해 조율되고, 그 결과 발생한 채무는 각 참여은행의 자체 토큰화 예금 플랫폼에 기록된다. 최종 결제는 기존 시스템을 통해 처리됐다. 이 원장은 은행별 독립 토큰화 예금 시스템을 연결하는 조율 계층으로 작동한다. 은행들이 영업시간 외와 주말에도 자금을 이동할 수 있게 하는 상호운용성 문제를, 퍼미션리스 구조로 해결하는 Cosmos 같은 오픈 네트워크와 달리 SWIFT 버전은 허가형에 머문다. DBS 글로벌 트랜잭션 서비스 최고운영책임자이자 디지털자산 공동책임자인 Rachel Chew는 시범 사업을 '상시 가동 결제'를 중심으로 설명했다. 기업 고객은 24시간 가동되며, 토큰화 예금을 통해 주말을 포함해 언제든 미국 달러와 싱가포르달러 결제가 가능함을 시범을 통해 입증했다는 것이다. 싱가포르 3행에 이어 테스트 그룹은 넓어지는 중이다. SWIFT는 지난 7월 공유 원장이 초기 사용 가능 단계에 도달했으며, 6개 대륙의 17개 은행 — ANZ, Citi, HSBC, UBS, 미쓰비시UFJ 등이 포함된다 — 이 실거래 토큰화 예금 시범을 준비 중이라고 밝혔다. 8월에는 HSBC와 스탠다드차타드가 이 시스템에서 최초의 은행 간 토큰화 예금 교환을 완료했다. Citi는 9월 2일 First Abu Dhabi Bank, OCBC 상대로 미국 달러 실거래를 이어가며 미국 은행으로서는 원장 상 첫 거래 기록을 세웠고, 9월 5일에는 Citi와 DBS가 싱가포르와 뉴욕 사이 주말 국경 간 결제를 업계 통상 기준인 최대 이틀 영업일이 아닌 몇 분 만에 정산했다. Visa 같은 전통 카드 레일이 국경 간에서는 처리해 본 적 없는 속도다. 시장을 실시간으로 추적하려는 독자는 MEXC에서 현물·선물 가격을 실시간으로 확인할 수 있다.

규제형 토큰화의 궤적

COINOTAG의 판단은 이렇다. 규제 당국과 은행들은 원자적 결제, 스마트 컨트랙트 현금 흐름, 몇 분 단위 국경 간 결제라는 토큰화의 운영상 이점은 취하면서, 인프라는 퍼블릭 체인으로부터 차단된 허가형 원장으로 수렴하고 있다. 주목할 점은 토큰화 예금이 여전히 은행 부채라는 사실이다. 은행권 외부에서 발행되는 스테이블코인과 구별되는 지점으로, 두 파일럿 모두 자금을 규제된 대차대조표 안에 묶어둔다. SEBI의 파일럿 프레임워크 자체도 단계적 계획을 확인해 준다. 지금은 발행, 다음은 2차 거래와 소매 접근, 마지막으로 노드 확대와 비채권 자산 — 샌드박스가 성숙해가는 지도를 지켜봐야 한다.