Robinhood, AMC의 Ethereum(ETH) 기반 AMC 스톡 토큰 거래중단 요구 거부

Robinhood, AMC의 거래중단 요구 정면 거부

Robinhood가 AMC 엔터테인먼트의 AMC 연동 토큰 거래중단 요구를 거부하면서, 중개 플랫폼이 운영하는 189개 스톡 토큰 상품 중 하나를 둘러싼 대립이 미국 규제 당국이 제3자 발행 토큰화 주식을 어떻게 다룰지 가늠하는 시험대로 떠올랐다. 2011년부터 2015년까지 SEC 위원을 지낸 Dan Gallagher 최고법무·준법·기업업무 책임자는 AMC의 Adam Aron CEO가 제기한 '중단 및 금지' 요구에 X(트위터)로 답했고, Robinhood는 미국 증권법을 “조금은 안다”고 밝히며 — Aron의 오탈자를 그대로 따라한 “DECIST”(중단하라)가 아니라 중단하지 않겠다는 뜻으로 — 극장 체인에 “변호사들을 보내라. 우리가 교육해 주겠다”고 응수했다. 곧이어 CEO Vlad Tenev의 Vlad Tenev의 반응이 몇 분 만에 이어졌고, 회사가 스톡 토큰을 지지한다고 밝혔다. Aron은 AMC가 해당 상품을 승인한 적도, 참여한 적도 없다며 “경멸스럽다”고 규정하고 외부 증권법률고문이 건을 검토하겠다고 선언하며 갈등의 서막을 열었다. 그의 논리는 이렇다. Robinhood는 미국 밖 저지섬에 소재한 법인을 통해 합성 시장을 만들었고, 토큰 매수자는 Amazon (AMZN)이나 Tesla (TSLA) 주주와 달리 의결권도 소유권도 주주 권리도 받지 못한다. 그러면서 AMC 실물 주식을 추적하는 별도 시장이 회사의 자금조달 통제를 방해할 수 있다는 것이다. Aron은 Robinhood에 자발적 중단을 요청했고, 증권거래위원회(SEC)에 이 구조에 대한 검토를 청구할 수도 있다고 밝혔다. 다만 집필 시점까지 해당 상품을 향한 소송이나 SEC 집행 조치는 발표되지 않았으며, 그의 발언은 Robinhood가 미국 증권법을 위반했다는 '확정된 판단'이 아니라 '주장'에 머문다.

Vlad Tenev의 반응https://x.com/vladtenev/status/2095878993245598134

법률가들, AMC의 법적 근거에 의문

법적 쟁점의 윤곽은 Robinhood 자신의 공시가 그려준다. 각 토큰은 Robinhood Assets (Jersey) Limited가 발행하는 ERC-20 자산으로, Chainlink 데이터 피드를 통해 기준 가격을 온체인에 게시하고 라이선스를 갖춘 수탁 기관이 보관하는 기초 주식으로 1:1로 뒷받침된다. 보유자는 2차 시장에서 매도하거나 신원확인 및 자금세탁방지 절차를 거쳐 상환할 수 있고, 배당과 액면분할은 온체인 배수 방식으로 처리된다. 핵심은 이 토큰들이 미국 증권법상 등록 대상이 아니며 미국 내에서, 또는 미국인에게 제공·판매·인도될 수 없다는 점이다. 규제 범위는 캐나다, 영국, 스위치까지 미친다. 자산군의 모멘텀도 뒷받침된다. 토큰화 주식은 2026년 1분기에 현물 거래량 151억 달러를 기록했으며, 이는 CoinGecko의 RWA 연구가 집계한 수치다. 토큰화 시장 전반의 증권 변호사들은 증권법을 근거로 한 반박 여지가 크지 않다는 시각이 우세하다. 토큰화 플랫폼 tx의 Ashley Ebersole은 역외 유통과 미국 내 앱 미상장 구조를 짚으며, 공정이용 범위를 넘는 상표권 침해나 AMC와의 부당한 연결 시비가 상대적으로 강한 — 그러나 여전히 어려운 — 청구 항목이라고 꼽았다. 마이애미 기반 변호사 Russell Klein은 파생상품과 실물 주식을 구분하는 명확한 고지문이 남아 있는 한, AMC는 법적 협박과 규제기관 로비 이상으로 손 쓸 방법이 없다고 분석했다. Robinhood와 함께 Ethereum 레이어2인 Robinhood Chain을 구축 중인 탈중앙화 거래소 Arcus의 법률고문 Daniel Lasko는 이 구조를 상장사 주식을 보유한 ETF에 비유하며, 이런 토큰이 국제 투자자들을 미국 자본시장으로 끌어들인다고 평가했다. 이번 갈등은 2025년의 사례를 떠올리게 한다. 당시 Robinhood의 유럽 출시 이후 OpenAI가 자사 이름을 단 토큰에 대해, 중개사와의 제휴도 주식 이전 승인도 없었다며 반발한 바 있다. 시장을 실시간으로 추적하려는 독자는 Bitget에서 현물·선물 가격을 실시간으로 확인할 수 있다.

SEC 직원 성명이 긋는 선

COINOTAG의 판단은 이렇다. SEC의 1월 직원 성명 — 기업금융국, 투자관리국, 거래·시장국이 공동으로 발표한 것 — 이 이미 결과의 틀을 제시한다. 타사 증권의 제3자 토큰화는 원래 발행사에 대한 소유권이나 계약상 청구권을 부여하지 않을 수 있으며, 매수자는 파산 같은 발행 제공자 고유의 리스크에 노출된다는 것이다. Robinhood의 저지섬 래퍼(wrapper) 구조는 정확히 그 제3자 쪽에 놓여 있어, 이번 대립을 '동의와 등록의 문제'로 규정하고 미국 토큰화 프레임워크의 도입을 오히려 가속할 것이라 본 RedStone 공동창업자 Marcin Kaźmierczak의 분석과 맞닿는다. RWA.xyz 집계 기준 9월 4일 토큰화 주식 시장 규모는 29.1억 달러로, 30일간 17.5% 상승했다. 이제 지켜볼 단계는 AMC가 SEC에 공식 청구서를 제출하는지 여부다.