Grayscale, Payward의 Hyperliquid(HYPE) 미국 선물 상장 계획 지지...90억 달러 미결제약정 근거

Grayscale이 인정한 온쇼어링 설계

자산운용사 Grayscale이 Kraken 모기업 Payward의 계획, 즉 Hyperliquid(HYPE) 기반 영구선물을 미국 투자자에게 개방하려는 청사진을 지지하면서, 미국 시장 접근성을 넓힐 수 있는 실현 가능한 경로로 평가했다. Payward는 9월 16일 해당 계획을 공식 공지했고, Grayscale 리서치 부서는 9월 21일 긍정적 리딩을 발표했다. Payward의 공식 발표에 따르면 이 구조는 프로토콜의 허가형 시장 배포 기능인 HIP-3를 기반으로 한다. Hyperliquid의 퍼블릭 블록체인과 온체인 오더북이 체결과 기록을 담당하고, 미국 규제를 적용받는 Payward 자회사들이 시장 대면 기능을 맡는다. CFTC 감독을 받는 거래소 Bitnomial이 거래 장소를 개설·운영하고, Bitnomial의 클리어링하우스가 계약을 결제·정산하며, Ninjatrader Clearing이 고객 계좌를 관리한다. 접근 통제도 촘촘하다. Ninjatrader의 고객 등록을 마치고 Ninjatrader와 Bitnomial 양사가 관리하는 허용목록에 올라야만 참여할 수 있다. 이는 Hyperliquid 기존 시장 전체를 미국 사용자에게 개방하는 것이 아니라, 규제 경계 안에 별도의 시장을 새로 만드는 방식이다. 관련 배경은 Hyperliquid 커버리지에서 확인할 수 있다. 설계상 Hyperliquid의 매칭 엔진이 중심에 유지되는 반면, 시장 운영·클리어링·결제·계좌 보관 등 규제 대상 기능은 모두 미국의 감독 받는 법인에 배정된다. Grayscale 연구총괄 Zach Pandl은 이 계획을 Hyperliquid의 미국 접근성에 대한 잠재적 전환점으로 보면서도, 규제 승인과 실제로 프로토콜 수수료를 발생시키는 거래라는 두 가지 전제조건을 강조했다. 첫 허가형 시장은 이미 테스트넷에서 구동 중이지만, 온체인 구성은 여전히 규제기관의 승인을 기다리고 있다. 영구선물은 만기일이 없이 기초자산 가격을 추적하는 계약으로, 암호화폐 파생상품 붐의 핵심 상품이며 Hyperliquid는 선물 거래 위에서 사업을 구축해왔다. Payward는 4월 Bitnomial 인수 합의를 발표했고, 이미 그 CFTC 규제 거래소를 통해 미국 적격 고객에게 영구선물을 제공 중이다. Hyperliquid 제안은 기존 서비스 위에 온체인 체결 경로를 추가하는 구조다. 거래소를 검토하는 독자라면 Hyperliquid 이용 방법에 관한 단계별 가이드를 참고할 수 있다.

HYPE 수수료 플라이휠

이 청사진이 토큰에 중요한 이유는 단순한 수수료 순환 구조에 있다. Grayscale 분석에 따르면 Hyperliquid는 거래 수수료 수익의 거의 전부를 HYPE 매입에 투입한다. 따라서 프로토콜 수수료의 증가는 기계적으로 토큰 수요를 확대한다. 리서치총괄 Zach Pandl은 보고서에서 Hyperliquid 인프라 위에서 구동되면서 프로토콜 수수료를 지불하는 미국 거래 장소는 "이 플라이휠 효과를 강화할 것"이라는 논지를 제시했다. 그는 HYPE에 미칠 영향을 확정된 결과가 아니라 투자 관점으로 신중하게 규정했는데, 미국 사용자가 늘어나도 실제 거래가 프로토콜로 수수료를 흘려보내지 않으면 아무것도 보장되지 않는다는 것이다. Grayscale 요약본은 규제된 미국 경로가 Hyperliquid의 시장 규모를 확대하고 인프라를 검증하며 수수료 수익을 높이고, 네이티브 토큰 HYPE의 가치를 상승시킬 수 있다고 본다. 기존 기반도 이 논지를 뒷받침한다. 미결제약정(결제되지 않은 파생상품 포지션의 가치) 평균치는 2분기 동안 약 90억 달러 수준으로, 리서치 보고서 기준 전년 동기 대비 54% 증가했다. Hyperliquid는 암호화폐 자산 외에도 주식과 원자재 연계 시장을 함께 운영하며 트레이더에게 제공되는 계약 메뉴를 넓히고 있다. 채택도 홈 거래소를 넘어 확산 중이다. 거래소 VALR이 Hyperliquid를 200개가 넘는 영구선물 시장에 연동했고, 이는 제3자가 프로토콜 엔진을 활용하는 템플릿이 됐다. 단 Payward의 미국 아키텍처에는 고유한 접근 및 컴플라이언스 요건이 따른다. Payward의 Bitnomial 경로는 이번 제안보다 앞선다. 4월의 인수 합의는 미국 파생상품 확장의 일환으로 제시됐고, 이후 동사는 Bitnomial을 통해 미국 적격 고객에게 영구선물 제공을 시작했다. Hyperliquid 구축은 이 인프라를 확장하는 것으로, 승인될 경우 온체인 거래 장소가 완전히 CFTC 감독을 받는 미국 시장의 축이 되는 첫 사례가 된다. 체결은 프로토콜이 출범 이후 운영해온 동일한 퍼블릭 Web3 스택 위에서 이뤄진다. 시장을 실시간으로 추적하려는 독자는 Bitget에서 현물·선물 가격을 실시간으로 확인할 수 있다.

승인 여부가 향방을 가른다

우리의 판단은 이렇다. Grayscale의 지지와 Payward의 구축은 결국 한 개의 관문에 수렴한다. 규제 승인과 수수료 귀속. CFTC 감독 구조가 가동되고 수수료가 프로토콜로 흘러들면, 미국 오더플로우가 HYPE 바이백 재무를 실질적으로 확대할 수 있다. 반면 수수료가 다른 곳에 정산되면, 토큰은 검증 효과 이상의 이익을 얻기 어렵다. 상업적 모멘텀은 이미 장부에서 확인된다. 프로토콜은 9월 15일까지 4억 2,900만 달러로 2026년 수익 랭킹 1위를 기록했다. 가격도 그 곡선을 따라갔다. HYPE은 이달 처음으로 90달러를 돌파했고, 94.50달러까지 상승해 역대 최고가(ATH) 대역 직전까지 도달했으며, 9월 22일에는 98달러 부근의 사상 최고치를 기록했다. COINOTAG 실시간 현물 데이터 기준 HYPE은 지난 24시간 동안 4.9% 하락했다.