CFTC, 멘션 시장 조작 가능성 있음으로 추정... 상장 거래소는 4가지 요건으로 반박해야

CFTC 권고문, 조작 가능성 추정 원칙 제시

상품선물거래위원회(CFTC) 산하 직원들이 9월 22일 등록 거래소들에 보낸 공문에서, 멘션 시장은 기본적으로 조작에 취약한 것으로 간주해야 한다고 밝혔다. 이 권고문은 시장감독국(DMO)이 발행했으며 소장(署長) 대행인 Duncan Hennes가 서명했다. 수신처는 상품거래법상 선물 계약 상장이 허가된 지정계약시장이다. 상품거래법의 핵심원칙 3조는 거래소가 쉽게 조작될 수 있는 계약을 상장하는 것을 금지한다. 멘션 시장이란 특정 인물이 연설, 실적 발표 컨퍼런스콜, 소셜 미디어 게시물에서 특정 단어를 말하는지 여부를 묻는 예·아니오형 계약이다. CFTC의 이 분류는 이벤트 참석 여부 계약이나 악수 같은 상호작용 계약까지 포괄하며, 추정 규정의 적용 범위를 넓힌다. 이러한 결제 구조가 멘션 계약을 대부분의 예측시장 이벤트 계약과 구분한다. 선거 결과나 경제지표 발표처럼 어느 한 사람이 좌우할 수 없는 결과로 정산되는 계약과 달리, 멘션 계약은 한 개인의 행동으로 정산되므로 당사자나 그 주변인이 결과를 좌우하거나 정보를 먼저 알 수 있다. 공문에서 직원들은 멘션 시장을 추정상 조작에 쉽게 노출될 수 있는 것으로 볼 수 있으며, 그런 계약의 상장 신청에는 한층 강화된 입증 자료를 기대한다고 밝혔다. 거래소는 상품 신청서에서 4가지 요인을 다뤄야 하며, 직원들은 이 목록이 전부를 담은 것이 아니라고 했다. 4가지 중 2가지는 발화자의 법적·직업적 의무가 개입을 억제하는지, 외부 압력에 노출돼 있는지에 관한 것이다. 이번 권고문은 새로운 의무를 만들지 않았고, 위원회 전체의 입장을 대변하는 것도 아니며 금지 조치도 뒤따르지 않았다. 추정을 반박한 거래소는 여전히 계약을 상장할 수 있다. 전문은 기관이 공개한 권고문에서 확인할 수 있다.

17만 2,539.02달러 제재 사례가 남긴 전례

권고문이 짚은 위험은 이미 한 번 현실로 나타났다. 8월 28일 CFTC는 전직 백악관 자막 제어사인 Gabriel Perez에게 17만 2,539.02달러를 지불하라고 명령했다. 그는 2025년 12월부터 2026년 2월 사이 Kalshi에서 대통령 멘션 계약을 거래하며 연설문을 미리 접할 수 있는 내부 접근을 이용했던 것으로 드러났다. 명령서에 따르면 이 금액에는 부당이익 반출금이 포함되며, Perez는 3년간 거래가 금지됐다. 이 사건은 공문이 지적한 메커니즘과 정확히 맞물린다. 발화자가 무엇을 말할지 미리 알던 참여자가 대중이 알기 전에 결과에 포지션을 취한 것이다. 권고문 자체의 예시도 같은 방향이다. 공문은 생방송 팟캐스트 진행자와 그의 유행어를 예로 들며, 거래자가 방송 중 콜아웃을 대가로 지불해 결과를 기울일 수 있다고 설명했다. 거래소의 지리적 분산은 문제를 한 겹 더 복잡하게 만든다. Polymarket은 멘션 시장을 자국 규제 대상인 국제 거래소에만 상장하는데, 이곳은 CFTC의 규제 밖이다. 반면 CFTC에 등록된 Kalshi는 미국 법원에서 별개의 법적 쟁점을 안고 있다. 미네소타주의 예측시장 금지를 막아선 판사는 Kalshi의 월드컵 해설자 멘션 시장이 스왑 범주에 속하지 않을 가능성이 높다고 판단했고, 스왑은 CFTC의 배타적 관할권이 묶인 분류다. 법원이 이 계약들을 스왑 밖으로 유지하면, 권고문의 추정 원칙은 직원들이 의도한 것보다 좁은 시장 구간에만 적용된다. 한 개인에 대한 제재 기록과 공문의 4요인 테스트 사이에서, 이제 거래소는 멘션 계약이 발화자나 발화자에게 영향력을 사는 이들에 의해 조작될 수 없음을 입증해야 한다. 계약이 설계상 발화자의 손에 결과가 맡겨진 즉흥적 순간과 묶일수록 이 입증은 어려워진다.

추정 원칙이 바꾸는 것

두 건의 조치를 함께 읽으면, 규제자가 금지 대신 위험에 가격을 매기는 경로를 택했음이 드러난다. 9월 22일 공문은 상장 가능성을 열어두되 그 비용을 거래소에 전가했고, 8월 28일 명령은 위험이 실현됐을 때 기관이 움직인다는 점을 보여준다. COINOTAG의 판단은 이렇다. 행동으로 정산되는 계약은 이제 경제지표로 정산되는 이벤트 시장과는 다른 컴플라이언스 등급에 놓였으며, 4요인 테스트가 어떤 개별 계약이 그 등급을 통과할지를 가른다. 풀리지 않은 질문도 기관 자료가 스스로 던진다. 직원 지침이 CFTC 감독 밖 거래소로 이동할 수 있는 카테고리를 통제할 수 있는가다. 해외로 이동하는 거래량은 추정 원칙 자체에서 완전히 벗어나게 된다.