Capital Economics, 2027년 말 S&P 500 21% 하락 전망...Bitcoin(BTC) 주목

2027년 말 거품 경고

Capital Economics의 연구 전망이 월스트리트의 거품 불안에 구체적인 수치를 매기고 있으며, 이 시나리오는 Bitcoin(BTC) 같은 고베타 위험자산에 직접적인 영향을 미친다. 해당 컨설팅펌의 선임 시장 이코노미스트 James Reilly는 S&P 500이 2026년 말까지 8,250에 오른 뒤 — 9월 11일 종가 대비 7.7% 상승 — 2027년 말에는 6,500으로 밀려나 약 21%의 낙폭을 기록할 것으로 전망한다. Reilly는 노트에서 현재 데이터가 “거품의 후반 국면과 대체로 일치한다”고 적으며, 팀이 추적하는 대부분의 지표가 과거 주식 시장 정점 직전의 수준에 도달했거나 근접했다고 덧붙였다. 그가 제시하는 근거는 밸류에이션, 실적 기대치, AI 투자의 지속가능성, 시장 집중도, IPO와 증자 물량의 속도에 이른다. 기업 실적을 10년에 걸쳐 평활해 장기 밸류에이션을 가늠하는 경기조정 주가수익비율(CAPE)은 지금 닷컴 붐 시절의 극단치 근처에 있다. S&P 500 기업의 향후 12개월 주당순이익(EPS) 성장 기대치 역시 2000년 정점과 비슷한 수준까지 올라갔다. AI 인프라 투자에 대해 Reilly는 대형 인프라 업체들의 결합 현금흐름이 자본지출 부담으로 2027년 마이너스로 반전할 수 있다고 경고한다. 여기에 Broadcom(AVGO)과 Palantir(PLTR) 등 소수 초대형주에 쏠린 시장 집중과 대규모 증자 일정이 랠리의 기반을 더욱 약화시킨다. 금리 환경은 리스크를 증폭시킨다. 미국 10년물 국채 금리는 9월 11일 4.97%를 터치했고, Rockefeller International 회장 Ruchir Sharma는 자본집약적 AI 프로젝트가 의존하는 채권 발행과 주식 조달을 압축하면 5%를 확실히 돌파하는 국면에서 AI 트레이드가 꺾일 수 있다고 주장해왔다.

VIX 콜 27만 5,000계약

트레이딩 데스크의 헤지 활동도 병행하는 이야기를 들려준다. S&P 500이 5월 말 이후 대체로 횡보하는 가운데, 기관 투자자들은 급락과 완만한 하향 확보라는 두 가지 하방 시나리오에 동시에 포지션을 취하고 있다. 급락 방어 수요는 옵션 수급에 뚜렷이 드러난다. 최근 수주 간 대규모 블록 거래를 통해 10월·11월물 VIX 콜옵션 매수가 27만 5,000계약을 넘어섰는데, 이는 주가가 예상보다 빠르게 떨어질 경우 내재변동성이 급등할 것이라는 베팅이다. VIX 자체는 15.5 근처에서 거래되며 4년 평균을 밑돌지만, 실현 변동성 대비 변동성 리스크 프리미엄은 2022년 이후 범위의 상단 부근에 있어 급락 보험이 더 이상 싸지 않았다. 한편 일부 데스크는 지수와 변동성이 함께 떨어질 때 수익이 나는 구조화 상품을 사고 있다. Citigroup에서 영국·유럽·중동·아프리카 지역 기관 구조화 상품을 담당하는 Antoine Porcheret은 완만한 조정에 대한 방어 수요가 커지면서 S&P 500과 VIX의 동반 하락에 베팅하는 거래가 나타나고 있다고 말했다. 거시 캘린더도 리스크를 한곳에 모은다. 이번 주 연준의 금리 결정이 예정돼 있고 시장은 인상 쪽으로 기울어 있으며, 장기 국채 금리는 이미 수년래 최고 수준이다. JPMorgan 전략가들은 주가 하락과 금리 상승이 겹치는 스태그플레이션형 구조에 대한 옵션 전략을 제시했고, 이런 거래로 유입되는 자금은 올해 늘었다. 고유가와 엔화 강세 가능성도 기름을 붓는다. 엔 랠리가 캐리 트레이드 청산을 유발해 글로벌 변동성을 증폭시킬 수 있다. PremiaLab 최고경영자 Adrian Zio — 원문 표기 Adrian Zelio — 는 프리미엄 수익을 노리는 변동성 매도 전략이 계속되는 가운데 급격한 시장 움직임에 대한 체계적 헤지 수요가 계속 늘고 있다고 지적했다. Yardeni Research의 Ed Yardeni는 ‘포효하는 2020년대’ 시나리오의 확률을 80%에서 70%로 낮추는 한편 약세 시나리오를 30%로 올렸지만, 여전히 기본 시나리오로 유지한다. 시장을 실시간으로 추적하려는 독자는 Binance에서 현물·선물 가격을 실시간으로 확인할 수 있다.

우리 데스크의 판단은 두 조각을 하나의 논지로 읽는 것이다. 후반 사이클의 주식 밸류에이션이 이제 금리에 달려 있고, 암호화폐는 정확히 그 파괴 반경 안에 있다. 집필 시점에 Bitcoin(BTC)은 76,670달러 부근에서 거래되며, 금리 기대치에 대한 민감도는 Reilly가 지목한 경로 — 할인율과 조달 비용 — 를 따라 작동한다. 완만한 주식 조정이라면 현물 비트코인 ETF 상품으로 유입되는 자금이 서서히 줄어들 수 있지만, 5% 금리 쇼크라면 과거 긴축 국면에서 보였듯 훨씬 큰 타격이 온다. 현금흐름 없는 성장에 대한 청산은 AI 연계 토큰과 DeFAI 프로젝트에도 똑같이 닥친다. 전망치보다 이번 주 연준의 결정을 지켜봐야 한다.