Bullish 토큰 연합체, 미국 주식에 비트코인(BTC)식 온체인 소유 모델 도입

연합체, 토큰화 주식을 공식 주주명부와 연동

암호화폐 거래소 운영사 Bullish를 비롯해 주식명부 전문기업 Equiniti, 브로커리지 인프라 제공사 Alpaca, Apex Fintech Solutions, Drivewealth 등 금융기업 5곳이 9월 24일 ‘Issuer Sponsored Token Coalition’을 출범시켰다. 이 연합체의 목표는 하나다. 토큰화된 미국 주식을 발행사가 관리하는 공식 주주명부와 연결하는 것이다. 연합체의 전제는 단호하다. 주가 움직임을 반영하는 토큰은 주식 그 자체가 아니라는 것. ‘토큰화 주식’이라는 이름으로 판매되는 많은 상품은 중개자가 실제 주식을 보관하고 가격 변동에 대한 경제적 익스포저만을 제공한다. 발행사 명부에 보유자가 올라가는지, 의결권이 붙는지는 상품마다 다르다. Drivewealth CEO Naureen Hassan은 이 문제를 정면으로 지적했다. 토큰화 주식으로 마케팅되는 상품의 상당 부분은 엄연한 주식이 아니며, 투자자는 주식을 소유하고 있다고 믿지만 실제로는 그렇지 않다는 것이다. 연합체는 발행, 이전, 결제, 커스터디, 2차 거래에 이르는 기술 표준과 운영 인프라를 정의하고, 의결권·배당금·주식 분할 같은 기업 행동이 발행사 자체 명부를 통해 토큰 보유자에게 귀속되도록 하겠다는 계획이다. 시점도 우연이 아니다. 9월 17일 SEC는 요건을 충족하는 토큰화 증권 거래 플랫폼에 조건부 5년면제를 부여해, 미국 상장 주식의 제한적 온체인 거래를 위한 허가형 자동화 마켓메이커와 유동성 풀 운영을 허용했다. 이는 Hyperliquid 같은 탈중앙화 플랫폼이 보급한 유동성 풀 모델과 닮은 구조다. 조건은 엄격하다. 플랫폼은 토큰 보유자가 전통 주주와 동일한 권리와 혜택을 받는지 검증해야 하고, 거래 가능한 티커와 거래량은 제한되며, 기초 주식의 거래가 정지되면 토큰 거래도 동시에 중단돼야 한다. Bullish의 공식 발표에 따르면 연합체 가입은 구속력이 없다. 어떤 참여자도 증권을 발행하거나 상장할 의무가 없으며, 연합체 출범과 함께 새로운 토큰화 주식이 출시된 것도 없다.

Alpaca의 94% 점유율이 인프라를 떠받친다

이번 라인업은 미국 주식 결제 파이프라인을 세로로 관통하는 구성이라 할 만하다. Bullish가 5월 인수하기로 합의한 이전대리인 Equiniti는 약 3,000개 발행사와 2,000만 명 이상의 주주에 대한 공식 명부를 관리한다. 주주명부는 누가 무엇을 소유하는지 법적으로 인정되는 기록으로, 발행사 기록과 온체인에 올라갈 자산 사이의 다리 역할을 맡는다. Alpaca는 파이프라인의 반대 끝에 있다. 2026년 중반 기준 Alpaca의 브로커리지는 토큰화된 미국 주식과 ETF 처리량의 약 94%를 담당했고, 그 흐름 뒤에는 15억 달러 이상의 커스터디 기초 주식이 있다. 이 수치는 추적 티커의 시가총액이 아니라 실제 보관 중인 자산으로 정의된다. Apex는 브로커와 투자자를 연결하는 결제 및 브로커-딜러 인프라를, Drivewealth는 글로벌 투자 플랫폼에 미국 주식 접근성을 각각 공급한다. 연합체의 역할 분담표에 따르면 발행사 대상 주주 서비스와 이전대리 업무는 Equiniti가, 전통 증권시장과 온체인 플랫폼을 잇는 네트워크는 Alpaca가, 브로커-딜러 및 투자자 연결은 Apex가, 미국 주식 접근과 브로커리지 기능은 Drivewealth가 맡는다. 의결권과 배당을 넘어 안건에는 결제, 커스터디, 기존 시장 인프라와 블록체인 네트워크 사이 기업 행동 데이터 흐름까지 포함된다. 이는 LayerZero 같은 크로스체인 메시징 프로토콜이 풀기 위해 설계된 것과 같은 상호운용성 문제다. 최고 암호화폐 거래소에 꾸준히 꼽히는 Bullish에게 이번 협업은 거래 플랫폼, 주주명부, 온체인 발행을 아우르는 풀스택 전략의 기반이 된다. 참여사들은 10월 27일 뉴욕증권거래소에서 상장 발행사와 자본시장 관계자들을 만나 발행사 주도 토큰화 모델을 논의할 예정으로, 이 세션은 제품 출시가 아닌 발행사 모집의 성격으로 프레임이 잡혀 있다. 아직 기술 표준이나 제품 로드맵은 공개되지 않았으며, 연합체 결성 자체가 어떤 증권을 온체인으로 옮기는 것도 아니다. 시장을 실시간으로 추적하려는 독자는 Gate에서 현물·선물 가격을 실시간으로 확인할 수 있다.

주주명부가 새 격전지가 된다

COINOTAG의 판단은 다음과 같다. SEC의 동일 권리 요구 사항은 거래량이나 보유자 수가 아니라 주주명부를 토큰화 주식의 분수령으로 만든다. Bitcoin (BTC)을 위해 비트코인 맥시멀리즘이 지켜온 ‘기록 장부’의 원칙이 이제 주식으로 이동하고 있으며, 그 열쇠를 쥔 것은 가격 추적 래퍼가 아니라 발행사다. 면제 조건이 문서대로 집행된다면 경제적 익스포저 상품은 요건 충족에 실패하고, 명부에 기반한 모델만이 미국 주식의 온체인 진입 통로로 남는다. 10월 27일 NYSE 세션이 상장사들이 발행사 주도 토큰화를 채택할지, 아니면 그 현장을 래퍼에 내줄지를 가려줄 것이다.