비트코인 디지털 신용상품, BTC 51% 하락에도 플러스 수익 유지

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마이클 세일러(Michael Saylor)는 비트코인(BTC) 기업용 라운드테이블에서 디지털 신용상품이 변동성을 감내하기 어려운 투자자에게 비트코인 접근성을 제공할 수 있다고 주장했다. 그는 BTC가 10월 6일 약 12만 5,000달러에서 51% 하락했음에도, STRC는 같은 기간 약 3%에서 4%의 플러스 총수익을 기록했다고 밝혔다. 세일러의 논리는 이렇다: 현재 베어마켓은 BTC에 연동되되 법정화폐 안정성을 기반으로 설계된 신용상품이 왜 필요한지를 보여준다. 개인 투자자, 기업, 펀드 매니저 모두 자산 자체에 대한 확신은 있지만 수개월 내 절반의 가치가 사라지는 자본을 보유할 수는 없다는 것이다. 그는 이러한 상품이 현물 BTC 보관을 대체하려는 것이 아니라, 머니마켓펀드·사모신용·수익형 스테이블코인과 경쟁하며 비트코인 생태계 외부에 머물 자금을 끌어들이는 것이라고 설명했다. 또한 이 상품들이 비트코인의 연율 약 40% 변동성 중 약 90%를 제거했으며, 장기적으로 95% 제거를 목표로 한다고 덧붙였다. 시장 구조에 대해서도 언급했는데, 스테이블코인을 제외한 비트코인의 도미넌스가 FTX 전성기 약 40%에서 현재 68%~69%로 상승했으며, 레이어 1과 레이어 2 내러티브가 경쟁하면서 알트코인 네트워크에 대한 신뢰는 약화됐다고 진단했다. STRC 발행 정책과 관련해서는 액면가 이하로는 절대 매도하지 않되, 시장 여건이 허락하면 액면가 1센트 위에서 공격적으로 발행하겠다고 밝혔다. Strategy는 STRD, STRF, STRK, MSTR, STRC에 대해 ATM 프로그램을 운영하며 주식·신용·BTC 시장 상황에 따라 동적으로 관리하고 있고, 미상환 채권 6건은 리파이낸싱이 아닌 상환으로 처리할 예정이다. 2024년에는 약 210억 달러 규모의 주식을 기초 BTC 가치 대비 약 200% 프리미엄에 발행했는데, 이후 가격 하락으로 회계상 손실이 발생하더라도 이러한 발행은 주당 가치를 높였다는 것이 그의 주장이다. 핵심은 BTC를 담보로 활용해 낮은 변동성의 신용 레일을 구축하되, 모든 투자자에게 완전한 가격 리스크를 강요하지 않는다는 것이다.

두 번째 사안은 볼츠(Boltz)에 관한 것이다. 볼츠는 브리지 프로토콜로서 아토믹 스왑 방식으로 메인체인, 리퀴드, 라이트닝 간 BTC 이동을 지원하는 서비스다. 볼츠는 8월 3일 스왑을 중단했으며, 수개월간 AI 기반 공격 탐지 시도가 이어졌다고 설명하고 별도 공지 시까지 중단을 유지한다고 밝혔다. 볼츠 측은 공격자들이 소규모 팀이 취약점을 식별하고 패치하는 속도보다 빠르게 반복 공격을 가할 수 있어 방어적 태세에 놓였다고 밝혔다. 이 사안이 더욱 민감해진 이유는 워런트 카나리(warrant canary) 갱신이 지연됐기 때문이다. 워런트 카나리는 비밀스러운 법적 요구를 받지 않았음을 정기적으로 선언하는 성명서로, 볼츠는 자체 카나리 텍스트에서 갱신이 예정일에 실패할 경우 "최악을 가정하라"고 명시하고 있어 비수탁 경로를 이용하는 사용자에게 특히 불안한 신호였다. 직전 PGP 서명 카나리는 5월 31일자로, 60일 이내 갱신을 약속했으며 그 기한은 7월 30일에 마감됐다. 스왑은 8월 3일에 중단됐고 새 카나리는 8월 5일에야 등장해 5일 이상의 공백이 발생했으며, 이는 팀이 공식적 압력을 받고 있을 수 있다는 추측을 촉발했다. 한 비평가는 만료된 카나리를 인증된 데드맨 스위치로 규정하며 정부 기관이 서비스를 장악했을 가능성을 제기했고, 후속 볼츠 공지를 무시하라고 사용자들에게 권고했다. 반면 옹호자는 카나리 갱신이 수동 작업이며 팀이 플랫폼 유지에 집중하느라 갱신을 잊은 것이라고 반박했다. 8월 5일에 공개된 갱신 카나리는 유효한 PGP 서명을 포함하고 타임스탬프용으로 최근 BTC 블록 해시를 담았으며, 정부 기관을 포함한 어떤 제3자도 정보 요청을 하지 않았다고 명시했다. 볼츠에 의존하던 지갑들, 즉 Bull Bitcoin과 Aqua 계열 라이트닝 지갑은 중단 기간 동안 특정 라이트닝 결제와 리퀴드-BTC 스왑이 실패할 수 있다고 사용자에게 경고했다. 이번 사례는 비트코인 인프라가 이미 공격을 받는 상황에서 신뢰 신호가 얼마나 취약해질 수 있는지를 보여준다.

COINOTAG 분석은 이 두 사안을 하나의 테마로 묶는다: 비트코인의 다음 성장 단계는 자본 패키징과 운영 신뢰성 모두에 달려 있다. 세일러는 위험 회피형 자본을 위해 BTC를 저변동성 신용상품으로 전환하려 하고, 볼츠는 스왑 인프라가 공격받고 공시 타이밍이 어긋날 때 신뢰가 얼마나 빠르게 무너질 수 있는지를 보여준다. 확인된 사실은 명확하다: 볼츠의 8월 5일 PGP 서명 카나리는 정부 정보 요청이 0건이라고 명시했고, 공식 서비스 공지는 보안 수리가 완료될 때까지 스왑 중단을 유지하고 있다. 투자자는 검증된 서명과 추측을 구분해야 하며, 두 사례 모두 비트코인의 기관 채택이 금융 구조와 기술적 복원력 위에 성립한다는 점을 시사한다.