Deribit 비트코인(BTC) 변동성 지수, 34.3으로 연중 최저치 근접

이틀 만에 MOVE 지수 33% 급등

이번 주 채권시장은 암호화폐가 좇지 못한 속도로 금리 리스크를 재가격화했다. 미 국채시장의 VIX에 해당하는 ICE MOVE 지수 — 미국 정부 채권 옵션 가격에서 도출되는 지표 — 는 9월 22일 78.56으로 마감한 뒤 9월 24일 104.58까지 치솛았다. 이틀 만의 약 33% 급등으로 3월 말 이후 최고 수준이다. 상승분의 대부분은 하루 세션에서 나왔다. 9월 23일 +21.5% 상승해 95.45를 찍었고, 다음 날 또 9.57% 더 올랐다. MOVE는 향후 한 달간 예상되는 변동성을 반영하므로, 이번 급등은 채권 트레이더들이 금리 변동에 대비한 헤지에 공격적으로 비용을 지불했음을 의미한다. 미 재무부 수익률 데이터 는 이 움직임의 원인을 확인해 준다. 같은 두 세션 동안 10년물은 4.96%에서 5.18%로, 22bp 급등했다. 장중에는 잠시 5.2%를 터치했으며, 세인트루이스 연준의 FRED 시리즈에 따르면 2007년 7월 이후 처음 보는 수준이다. 30년물은 5.29%에서 5.47%로 올랐고 9월 25일 5.49%까지 도달, 2004년 6월 수준에 맞먹었다. 그 아래에는 매파적 금리 경로의 재가격화가 깔려 있다. CME FedWatch 포지셔닝에 따르면 트레이더들은 연준이 2027년 중반까지 긴축을 지속할 것으로 기대하고 있으며, 유가와 에너지 비용 상승은 인플레이션의 고착 우려를 되살려 '더 오래, 더 높은 금리' 시나리오의 근거가 되고 있다. 9월 25일에는 패닉이 다소 가라앉아 MOVE가 약 8.2% 하락해 96을 기록했으나, 여전히 일주일 전 80.64 대비 약 19% 높은 수준이다. 주식 헤지는 이보다 훨씬 완만하게 올랐다. VIX는 연초 최저치인 14.21에서 15.67로, 약 10% 상승해 MOVE 상승분의 3분의 1 수준에 그쳤다. 규모감을 위해 덧붙이면, 올해 앞선 MOVE 고점은 3월 26일 115.02였고, 2025년 4월 관세 충격 당시에는 139.88을 기록했다. 104.58은 여전히 한때 터치했던 약 199의 극단치에서는 멀리 떨어져 있다.

비트코인 옵션시장은 비정상적으로 차분

비트코인 옵션시장은 정반대 방향으로 흘렀다. 비트코인 옵션에서 산출한 30일 내재변동성 지수인 Deribit의 DVOL은 MOVE가 급등한 같은 기간 동안 37.4에서 36.04로 하락했고, 9월 26일 기준 약 34.3을 읽고 있다. 이는 9월 17일 세운 올해 최저치 33.59에서 약 0.7포인트 떨어진 값이다. Volmex의 BVIV도 같은 이야기를 한다. 연중 바닥인 35 부근 대비 약 37 수준이다. 34.3의 내재변동성은 최대 작업증명(PoW) 자산의 하루 예상 등락폭이 약 1.8%에 불과하다는 것을 함축한다. 2월 5일 DVOL 고점 82.62의 절반에도 못 미친다. 쉽게 말해 트레이더들은 비트코인의 변동성을 가격에 반영하고 있지만, 채권 디스크가 대비하고 있는 극단적 국면은 반영하지 않고 있다. 현물시장은 그런 보험을 필요로 하지 않았다. 비트코인은 9월 15일 75,644달러에서 약 83,966달러까지 약 11% 상승했다. 9월 19~21일 무렵에는 81,250달러에서 86,620달러까지 이틀간 6.6% 급등했는데, 이 86,620달러 종가는 7월 이후 최고 수준이며, 이후 다시 84,000달러 부근으로 눌러앉았다. 실현변동성은 오히려 내재변동성보다 뜨겁게 작동했다. Binance 일봉 종가 기준 30일 환산 약 42%, 14일 환산 약 48%로, 옵션에 내재된 약 34%를 모두 웃돈다. 실제 자산이 움직인 폭에 비해 헤지가 싼 셈이다. 상관관계 데이터도 이 괴리를 보여준다. 9월 25일까지 20세션 동안 MOVE와 DVOL의 상관계수는 약 -0.42를 기록했고, MOVE와 VIX의 상관관계는 -0.06으로 소폭 음수를 나타냈다. 2024년 4월 이후 처음 보는 수치다. 차분함에는 기계적 요인도 한몫한다. 최근 약 159억 달러 규모의 분기별 옵션이 만기처리되면서 고래 규모의 기존 헤지 포지션이 청산·롤오버되고, 단기 내재변동성이 눌려 있었다. 9월 20일 81,178달러 종가와 9월 21일 86,620달러 종가가 이번 주 박스권의 경계다. 전자를 깨면 주간 상승분 전체를 반납하고, 후자를 회복하면 박스권 상단을 돌파하게 된다. 요컨대 HODL 성향의 홀더들은 채권시장의 공포를 사지 않고 있다. 시장을 실시간으로 추적하려는 독자는 Bitget에서 현물·선물 가격을 실시간으로 확인할 수 있다.

채권 공포 미반영, 공포·탐욕지수 74 '탐욕'

COINOTAG 자체 집계 데이터도 이 괴리를 확인시켜 준다. 우리가 추적하는 시장 전체에서 비트코인은 2조 5,100억 달러 규모 시가총액의 67.4% 지배력을 유지하고 있으며, 공포·탐욕지수는 74로 '탐욕' 구간을 가리킨다. 금리 공포는 비트코인 시장 이 아니라 국채에서 지불되고 있는 셈이다. 사이클 맥락을 위해, 우리의 비트코인 레인보우 차트 가이드 는 현재 가격이 역사적 밴드의 어느 위치에 있는지 보여준다. MOVE가 100을 웃돌고 10년물이 5.1%를 웃돌아 지속되는 한, DVOL이 34 구간을 벗어나는지 여부가 지켜봐야 할 신호가 된다.