비트코인(BTC) 3배 레버리지 ETF, Cboe BZX가 SEC에 상장 신청

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Cboe BZX가 8월 10일 미국 증권거래위원회(SEC)에 규칙 변경 신청서를 제출하며, 비트코인(BTC)과 이더리움에 연동된 미국 최초 3배 레버리지 상장지수상품(ETP) 상장을 추진하고 있다. 금, 은, 원유, 천연가스까지 포함해 총 6개 기초자산을 대상으로 하는 이번 신청은 SR-CboeBZX-2026-065로 접수됐으며, SEC는 8월 14일 일반 의견 수렴 절차를 개시했다. 운용 주체는 Volatility Shares로, VS Trust 산하 6개 펀드 각각이 CME 또는 COMEX 선물을 기반으로 기초자산 일일 수익률의 3배를 추종하는 구조다. 현금 및 현금성 자산이 담보로 활용된다. 핵심 쟁점은 법적 구조에 있다. 2020년 도입된 Rule 18f-4는 등록 펀드의 레버리지 한도를 일반적으로 200%로 제한하고 있어, 이번 제안 상품들은 1940년 투자회사법상 등록 펀드가 아닌 상품풀(commodity pool) 형태로 설계됐다. 상품감독청(CFTC)과 전국선물협회(NFA)의 감독을 받으면서 1933년 증권법상 S-1 등록을 사용하는 방식이다. 이는 SEC가 3배 펀드에 대한 입장을 완화했다는 의미가 아니라, 발행사가 다른 규제 경로를 택한 것이다. Cboe의 일반 상장 기준은 레버리지 상품을 배제하고 있어 거래소 차원의 개별 승인도 별도로 필요하다. 발행사 자체 성과가 리스크를 단적으로 보여준다. 이 회사의 2배 비트코인 전략 펀드 BITX는 올해 들어 55.86% 하락했는데, 같은 기간 비트코인은 26.77% 내리는 데 그쳤다. 순자산은 3월 24일 22억 5,000만 달러에서 5월 31일 10억 3,000만 달러로 급감했다. 1년 기준으로는 BITX가 77.58% 하락해 비트코인의 43.85% 손실과 극명한 대비를 이뤘으며, 이는 일일 리밸런싱이 약세장에서 낙폭을 얼마나 증폭시키는지를 보여준다. 신청서의 리스크 설명에 따르면 해당 펀드는 국채 및 환매조건부채권(RP) 조달 규모가 순자산의 약 279%에 달했다. 상장 일정은 아직 확정되지 않았으며, 의견 수렴 기간 동안 이 구조가 미국 거래소 상장 요건을 충족하는지가 검증될 전망이다.

제안된 상품들은 매수 후 장기 보유가 아닌 단기 전술적 포지셔닝을 겨냥해 설계됐다. 각 펀드가 매일 레버리지를 리셋하기 때문이다. Cboe 신청서는 CME 또는 COMEX 선물을 주로 보유하고 현금 및 현금성 자산을 담보로 활용하는 구조를 기술하고 있으며, 이를 통해 비트코인(BTC), 이더리움, 금, 은, 원유, 천연가스의 일일 성과 3배를 추구한다. 이더리움 포함은 알트코인 차원의 확장을 의미한다. 일일 리셋은 복리 효과를 발생시킨다. 변동성이 높은 환경에서는 손익이 변동하는 기준가 위에서 재계산되므로, 장기간 성과가 기초자산 수익률의 단순 배수와 크게 달라질 수 있으며 대체로 불리하게 작용한다. 거래소 측은 상품풀 형식이 실물 상품 기반 ETP에 적용되는 감독 위에 연방 차원의 추가 감시층을 더한다고 주장한다. Cboe의 일반 상장 기준을 충족하지 못하므로 19b-4 절차에 따른 SEC 특별 승인이 필요하며, 관련 S-1 등록 효력이 발생해야 거래가 개시될 수 있다. 규제 당국은 연방관보 게재 후 45일 이내에 조치를 취해야 하며, 최대 90일까지 연장 가능하다. 이번 신청은 유럽 선례를 뒤따르는 것이기도 하다. LeverageShares는 2025년 11월 SIX 스위스 거래소에서 비트코인과 이더리움의 3배 및 인버스 3배 ETP를 이미 상장했다. 미국 시장에는 이미 Volatility Shares의 2배 비트코인·이더리움 전략 상품이 존재하므로, 이번 신청은 레버리지 스펙트럼의 확장이지 완전히 새로운 상품 범주의 도입은 아니다. 신청서는 이 펀드들을 장중 익스포저를 모니터링할 수 있는 숙련된 투자자용 도구로 포지셔닝하며, 수개월 단위 패시브 보유 수단이 아님을 명확히 했다. 급격한 반전 구간에서는 기초자산이 더 긴 기간 상승하더라도 3배 펀드가 손실을 기록할 수 있는데, 이는 매일 익스포저가 재조정되기 때문이다. 이것이 핵심 트레이드오프다. 과거 역대 최고가를 레버리지 상품으로 추격했던 트레이더들에게 이번 제안은 접근성, 유동성, 리스크라는 세 가지 질문을 동시에 던진다.

COINOTAG의 분석 관점에서, 이번 사안은 하나의 시험대로 읽힌다. 미국 규제 체계가 일일 리셋에 의한 복리 손실이 기존 2배 펀드에서 이미 가시적으로 확인되는 상황에서, 상품풀 래퍼를 통한 3배 암호화폐 익스포저를 허용할 것인가 하는 문제다. 거래소의 공식 신청서에는 비트코인, 이더리움, 금, 은, 원유, 천연가스에 대한 3배 페어가 명시되어 있으나, 거래 개시 시점, 입금 일정, 출금 일정은 상장일이 승인되지 않아 기재되지 않았다. S-1 등록 효력 발생과 19b-4 심사가 모두 완료될 때까지 이 상품군은 규제 제안 단계에 머물며, 거래 가능한 시장이 아니다. 핵심 기준은 SEC가 등록 펀드와 상품풀 간 구조적 구별을 인정하면서도, 3배 암호화폐를 투자자 보호 차원의 특별 예외로 취급하지 않을지 여부다.